卫宁健康:控费能力增强,创新业务加速落地

业绩总结:2018年上半年公司实现营业收入 5.5亿元,同比增长 30.1%;归母 净利润1.2 亿元,同比增长33.2%;扣非归母净利润1.1 亿元,同比增长30.1%, 整体毛利率49.9%,同比下滑2.1pct,整体净利率20.6%,同比提升约1pct。Q2 单季度来看,公司实现营收3.4 亿元,同比增长34.9%;归母净利润7828.1 万元,同比增长25.9%;扣非归母净利润7561.6 万元,同比增长24.6%;营收增速环比提速12pct,归母净利润增速环比下降24.1pct。

    业绩符合预期,控费能力增强。公司上半年整体业绩保持稳定增长,符合预期。分产品来看,公司上半年技术服务业务高速增长,营收1.2 亿元,同比增长96.7%,毛利率44.3%(-1.1pct);软件业务销售收入 2.9 亿元,同比增长22.3%, 毛利率69.7%(-3.1pct);硬件业务销售收入1.4 亿元,同比增长10.9%,毛利率13%(-2.3pct)。费用控制方面,销售费用率下降1.5pct,管理费用率下降2.4pct,财务费用率略微上升0.3pct,主要是期内利息支出增加所致;在毛利率(49.9%)同比下降2.1pct 的同时实现净利率(20.6%)提升1pct,费用控制能力增强。

    行业维持高景气,传统医疗信息化与“互联网+”业务共同发展。在一系列政策的推动下,我国医疗卫生信息化产业呈现高速发展态势,“互联网+”医疗健康模式逐步落地。据IDC 研究报告显示,预计到2020 年国内医疗卫生信息化市场规模将达到430 亿元,预计到2021 年互联网医疗增值服务收入达到560 亿元人民币,互联网问诊收入将达到342 亿元人民币。公司拥有行业领先的智慧医院、智慧卫生和智慧健康产品及解决方案,在传统信息化领域积累了超过5000 家客户,行业市占率居前。受益于医院效率提升和数据优化管理需求释放,医院信息化标准及医联体等政策推进,订单加速落地,行业维持高增速;同时随着医疗信息化建设水平提升,市场向拥有更强技术实力和渠道能力的龙头企业集中,公司有望受益于马太效应,加速成长。公司创新“4+1”战略加速推进, “云医”、“云药”业务有望实现业绩落地。另外,报告期公司与蚂蚁金服及阿里旗下上海云鑫强强联合,有利于公司“互联网+”业务加速落地。

    盈利预测与评级。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.21 元、0.28 元和0.38 元,未来三年收入年复合增速为31.7%,归母净利润年复合增速为36.9%。公司是医疗IT 龙头,并与互联网巨头强强联合,考虑到行业马太效应显现,公司与互联网巨头合作有望实现在C 端布局的突破,公司应享受估值溢价。暂不给予评级。

    风险提示:订单释放或不及预期的风险;合作或不及预期的风险;创新业务推进或不及预期的风险;政策风险等。