重庆百货2018年中报点评:主业平稳,马上金融增厚,混改值得期待

本报告导读:

    主业平稳,降本提效促进盈利能力提升,马上金融持续发力成为利润重要贡献,混改取得阶段性突破,未来机制理顺长期发展值得期待。

    投资要点:维持增持评级。主业平稳发展,马上金融发力成为利润重要贡献,混改机制理顺长期发展值得期待。维持2018-2020年EPS 预测1.97、2.73、3.23元,维持目标价至37.43元。

    业绩符合预期。2018H 公司实现营收180.52亿元,同比+6.78%;归母净利润6.96亿元,同比+49.05%,扣除马上金融后同比+37.5%;EPS1.71元。Q2单季度营收79.89/净利1.72亿元,同比+3.38%/ +68.86%。

    主业平稳发展,盈利能力加强。截止2018年6月30日公司门店309家,其中百货55/超市178(重庆关店3家、四川关店1家)/电器48/汽贸28家:百货业态品牌优化,分区域营收重庆+6.1%/四川+5.46%/贵州+3.1%/湖北+15.63%,Q2单季度受消费拖累增速放缓,营收分别同比-2%/-1%/-4%+5%;超市供应链优化、场景升级,重庆区域超市业态毛利率同比+2.59pct 至22.59%;整体毛利率+0.64pct 至18.44%。销售费用率9.74%基本持平,降本控费促使管理费用率-0.35pct 至3.26%,最终净利率提升+1.12pct 至4.02%。

    马上金融增厚业绩,混改破冰静待推进。2018H 马上金融整体净利润同比大幅+174%至3.66亿元,公司30.615%持股比例确认投资收益1.12亿元,强监管下马上金融牌照优势凸显,已成为公司业绩重要增长点。控股股东拟引入两名战投混改,机制理顺实现阶段性突破,未来主业盈利能力有望进一步改善,长期发展值得期待。

    风险提示:经济低迷拖累消费、行业竞争加剧等。