首旅酒店:新门店稳步扩张,H1业绩同增41.23%

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺燕青 日期:2018-09-06

新开门店压低经营数据,成熟店运营良好

    从经营表现来看,今年Q2,如家酒店RevPAR的提升完全由房价带动:1)经济型、中高端的成熟店价格均大幅提升,使得存量酒店带动RevPAR提升4.3%;2)中高端酒店的比例结构性改善,Q2末时中高端酒店占比达13.16%,较去年同期提高5.5pct,大幅抬升平均房价水平,进一步推动RevPAR增速达到5.40%。

    此外,如家中高端酒店数据均呈现下滑态势主要是由于新开门店拖累。去年同期,如家的中高端酒店仅254家,至今年Q2末,中高端酒店已经达到478家,净增加224家,报告期内统计的成熟门店仅211家(门店数占比44.14%)。考虑到成熟的中高端酒店房价、出租率均呈现正向增长,公司酒店经营情况在新店爬坡期仍有望保持快速提升。

    酒店保持稳健扩张,加盟比进一步提升

    今年H1内公司酒店净增加219家(84+135),基本符合全年450家的开店计划。H1内中高端酒店在新店中占比37.44%,距离50%以上的目标还有一定差距,下半年中高端酒店开业有望提速。公司的扩张主要以加盟形式,并且关闭经营状况较差的直营店。Q2末,公司的直营比已经降至24.79%,较同期下降3.18pct。

    地域上,公司在北京/上海/江苏+山东+浙江的酒店数占比分别为6.79%/9.11%/27.49%,目前扩张的增量酒店主要在北京、上海、江苏、山东、浙江之外地区,但这五个地区的酒店数量在总数上已经达到43.4%。

    收入保持稳定,扩张战略促进盈利水平上升

    公司酒店及景区分别实现收入37.58、2.44亿元,同比增长0.24%/2.17%。其中,如家实现收入33.31亿元,微降0.03%;归母净利润3.29亿元,同比增长34.19%。

    报告期内,公司盈利水平有所提升。净利率较同期提升2.66pct,达到9.18%,销售/管理/财务费率分别-1.93pct/0.79pct/-0.87pct,其中,销售费率下降主要得益于公司关闭了经营不善的直营店,从而折旧及人工等费用合计减少了6,766(5220+1546)万元;管理费率提升则是公司的加盟店增加后,店长的薪酬上升所致;同时,在公司的资金管理下,财务费用降低3,446万元。

    投资建议:我们认为公司酒店仍在向上通道,叠加公司在经营层面的优化,能够实现收入与利润的双收。短期有望受益于增量酒店及新开门店的爬坡过程,长期有望通过加盟等轻资产扩张方式获得稳定收益。预计2018-2020年EPS分别为1.08、1.37、1.53元,目前股价对应PE分别为18X、14X、13X,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:酒店行业竞争加剧影响盈利;宏观经济不及预期;酒店扩张不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600258 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
招商蛇口 买入 26.25 研报
宁德时代 买入 -- 研报
京东方A 持有 -- 研报
天奇股份 持有 -- 研报
赢合科技 中性 -- 研报
上汽集团 买入 -- 研报
浪潮信息 买入 -- 研报
华泰证券 持有 -- 研报
海通证券 持有 -- 研报
中信证券 持有 -- 研报
桐昆股份 持有 15.75 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
招商蛇口 0 0 研报
宁德时代 0 0 研报
京东方A -0.05 -0.03 研报
天奇股份 0.58 0.40 研报
赢合科技 0 0 研报
海通证券 0.44 0.36 研报
中信证券 0.73 0.42 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
浪潮信息 0.15 0.46 研报
桐昆股份 1.60 0.46 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中国国旅 40 持有 买入
中信证券 39 持有 持有
贵州茅台 31 持有 中性
万科A 31 买入 买入
保利地产 30 买入 中性
恒立液压 30 持有 持有
先导智能 30 持有 买入
三一重工 29 持有 持有
上汽集团 28 持有 买入
中国中车 28 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
新宙邦 28 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 中性
当升科技 27 持有 持有
通威股份 26 持有 持有
中炬高新 26 持有 中性
隆基股份 25 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 470 90 239
汽车制造 294 32 158
金融行业 276 26 117
建筑建材 271 46 111
房地产 241 32 135
电子器件 224 47 122
化工行业 224 46 82
酒店旅游 224 20 67
机械行业 217 47 105
生物制药 216 55 110
酿酒行业 192 15 91
钢铁行业 166 22 45
电力行业 164 31 44
食品行业 162 17 53
商业百货 145 27 63
家电行业 142 14 85
交通运输 136 27 54