新奥股份中报点评:多板块业绩向好,LNG接收站建设稳步推进
事件:
8月30日,公司公告2018半年度业绩:实现营收66.45亿元,同比增加44.01%;实现归母净利润7.06亿元,同比增长612.25%;加权平均净资产收益率为10.1%,同比上升7.96个百分点。
点评:
1、18H1公司归母净利润同比增长612.25%,符合预期
2018H1,公司实现归母净利7.06亿元,同比增长612.25%;其中2018Q2实现归母净利润3.62亿元,同比上涨4.46亿元(+532.94%),环比上涨0.18亿元(+5.12%)。公司H1业绩同比大幅改善,主要因为LNG价格大幅上行,煤炭和能源化工产品满负荷运行,产销量均超过年初设定的半年度战略目标。产量方面:2018H1公司煤炭板块混煤产量162.56万吨,洗精煤产量158.05万吨,贸易煤购进量136.46万吨。2018H1公司精甲醇产量41.78万吨,贸易甲醇购进量51.2891万吨,二甲醚产量0.75万吨。价格方面:2018H1,精甲醇均价为2118元/吨(同比上涨299元/吨,+16.46%);贸易甲醇均价为2317元/吨(同比上涨110元/吨,+4.98%);二甲醚均价5524元/吨(同比上涨996元/吨,+22.04%)。
2、LNG行业需求旺盛,持续强化清洁能源产业布局
由于国内天然气产量增幅有限,消费量逐渐增加,2018年国内仍会出现不同程度的“气荒”,国内天然气供应短缺的形势会长期存在,2018年上半年天然气进口依赖度提高至43.4%。受国内下游需求量大幅增长,LNG销售价格逆袭往年同期。公司正在建设的20万吨/年稳定轻烃项目主装置于2018年6月底进入试生产阶段,LNG装置目前正处于调试阶段,项目达产并满产后将联产2亿方天然气并进一步加工成LNG,公司合计LNG年产能将达到24万吨/年。公司持有中海油北海45%股权,年产能约为4.4万吨。
3、煤炭及能源化工板块稳步发展
2018年上半年,煤炭消费同比增长3.1%左右。2018年上半年,我国共进口煤炭1.46亿吨,同比增长1292万吨。随着供给侧改革推进,我国煤炭产能不断优化调整,加之政府对进口煤政策的灵活调节,使国内煤炭供需结构处于稳平衡状态,煤炭价格将保持高位盘整。
下游烯烃装置大量投产,新兴下游(煤制烯烃、煤制乙二醇/芳烃、甲醇燃料等)或将主导市场。甲醇燃料需求占比高达14%,预估年消费量在740万吨以上,但传统下游需求依旧可期。综合来看,甲醇市场仍将延续2017年的利好行情。公司一期甲醇装置产能为60万吨/年,长周期满负荷运行,近三年平均产量为76万吨;二期稳定轻烃项目主装置甲醇装置已于2018年6月底进入试生产阶段并产出合规甲醇产品。
4、能源工程业务外部竞争力增强
新奥集团舟山LNG接收及加注站项目一期规模300万吨/年,二期规模500万吨/年,最终规模可达1000万吨/年,其中一期项目计划于2018年投产。该项目可实现LNG接卸、储存、气化、装船、装车等LNG全流程操作,建成后将成为国内规模最大、功能最全的接收站之一。
5、SANTOS提供海外气源,未来有望贡献业绩
公司持有澳大利亚第二大油气上市公司Santos10.07%股权,在昆士兰州,ScotiaCF1项目已提前成功完成,成本未超出预算,油田产量正在稳步增加,目前产量已超过50太焦/天。Roma项目目前日产量超过70太焦。Arcadia油田首期开发已于二季度获批,预计将于2019年末投产。
6、投资评级与估值:预计2018/19/20年归母净利分别为14.46/16.95/18.02亿元,PE为11.56/9.86/9.28倍,给予“强烈推荐”评级。
7、风险提示:世界经济周期性波动使能源化工需求减弱;Santos投资损益变动;汇率波动风险。