天顺风能:风塔龙头产业链延伸

公司发布2018 半年报:2018 年上半年公司实现营收、归上净利润分别为16.16亿元、2.41 亿元,分别同比为29.88%、0.19%。公司为巩固风塔龙头地位,拟将包头工厂产能从8 万吨提升至15 万吨,将珠海工厂产能从4 万吨提升至7 万吨。此外公司围绕风电产业上下游进行产业链延伸,叶片、风电场稳步发展,未来将进一步增强盈利。

    业绩增长符合预期:公司2018 年上半年营业收入16.16 亿元,比上年同期增长29.88%;归上净利润为2.41 亿元,比上年同期上升0.19%。2018 年H1毛利率为27.90%,下降了3.64 个百分点,主要系原材料价格上涨。公司控费能力出色,上半年三费费率均有下降。同时由于风塔、叶片环节持续扩产,固定资产和在建工程增长快速,同比分别为35.56%和148.32%。

    风塔龙头持续扩张,巩固市场竞争优势:公司有序扩张产能,拟将包头工厂产能从8 万吨提升至15 万吨,将珠海工厂产能从4 万吨提升至7 万吨,计划于2018 年年底完成改扩建项目。报告期内订单情况持续向好,公司累计在手订单量21.13 万吨,同比增长36.32%。风塔龙头持续扩产高销,市场竞争优势得到巩固。2018 年H1 风塔及相关产品收入为13.1 亿元,占总营业收入81.26%,同比2017 年增长了33.65%,风塔毛利率为20.68%。

    风电产业链延伸,叶片、风电场增强盈利能力:2018 年H1 叶片环节营业收入为5733 万元,毛利率为26.07%;风电场发电收入为1.55 亿元,毛利率为67.02%。这几年公司在不断巩固风塔产品在全球市场领先优势的同时,围绕风电产业上下游进行产业链延伸。截至半年报披露日,公司已与远景能源签署叶片订单,已有4 条叶片生产线投产,正处于产能爬坡阶段;风电场建设也在稳步推进,公司风电场新增并网容量140MW,累计并网容量440MW,公司累计已签署风电场前期开发协议规模已达到1.93GW。

    投资建议:审慎推荐。

    风险提示:行业装机量不及预期,原材料价格超预期影响毛利率。