广发证券:投资业务表现疲软,业绩略低于预期

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明,罗钻辉 日期:2018-09-06

零售经纪及财富管理业务:市场份额小幅下滑,科技金融稳健发展

    上半年广发证券代理买卖证券业务净收入19.80亿元,YOY-2.15%,上半年公司股票交易量46646.73亿元,市场份额4.45%,较上年末小幅下滑20个bp;18H平均净佣金率0.041%,大幅高于行业平均水平0.033%;代销金融产品收入YOY+65%至0.9亿元。广发证券重视科技金融发展,智能投顾,电商平台上线后均取得初步成效,零售客户大幅增加,手机证券用户超过1857万。

    投资银行业务:审核趋严,项目储备丰富

    上半年证券承销业务净收入5.66亿元,较去年同期下降了57.33%。上半年累计完成A股IPO项目4个,累计承销金额20.98亿元,同比下降80%,完成再融资项目5个,累计承销金额31.50亿元,同比下降70.78%,债券承销总规模281.82亿元,相比去年同期的496.66亿元下降了48.52%,主要是受到审核趋严且集中于大中型企业影响。公司收紧相关业务的审核标准,寻找优质客户,积极拓展储备项目,后续业绩仍然可期。

    投资管理业务:基金管理规模大幅上升,主动管理转型正在进行时

    公司2018H1受托客户资产管理业务净收入18.61亿元,YOY+2.78%。受资管新规影响,资管业务规模呈下降趋势,资管业务总规模4509亿元,较上年末下降13.84%,集合资管规模2030亿元,定向资管规模2303亿元,专项资管规模175.94亿元,同年初和去年同期均有不同程度的下降。但私募基金管理规模大幅增加,截至2018H广发私募基金管理规模达91.38亿元,公募基金方面,广发基金2018H1净利润1.95亿,YOY-51.2%,期末公募基金规模3600亿,较17年底+28.6%;易方达净利润6.75亿,同比+7.6%。

    信用业务:股票质押控制得当,投资风格保持稳健

    2018H1公司利息净收入2.13亿元,YOY-44.85%,归因于卖出回购金融资产款和短期公司债利息支出增长。期末融资融券余额505.71亿元,较上年底-9.7%,市占率维持在5.5%;股票质押式回购余额263.27亿元,较年初下降了0.96%。广发证券整体风控标准严格,程序规范,鲜少有高风险股票出现,上半年信用减值损失不足1亿元,预计信用业务将继续保持平稳发展。

    风险提示:市场大幅波动风险、金融监管趋严、业务拓展不及预测。

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