张家港行2018年中报点评:二季度息差继续回升,关注类贷款占比下降

事件:2018年8月14日,公司发布了2018年半年度业绩。

    投资要点:

    2018年上半年公司实现营业收入14.35亿元,同比增长19%;实现拨备前利润8.88亿元,同比增长15.5%;实现归母净利润4.12亿元,同比增长17.0%。存款规模较年初增长4.68%,贷款规模较年初增长9.74%,净息差2.65%。

    经测算,公司二季度净息差较一季度继续回升。由于上半年负债端成本率仅较上年均值提升1BP,因此二季度净息差继续上行的主要驱动因素来自于生息资产收益率的提升。

    贷款总额538.94亿元,较年初增长9.74%,上半年新增贷款规模47.83亿元,其中新增企业贷款贡献53.99%,增量资金主要投向租赁和商务服务业以及批发和零售业,存量方面,制造业贷款规模占比维持40%以上。零售贷款增量93%集中于个人经营贷款,住房贷款增量亦贡献18.58%,而个人综合贷款和汽车贷款规模较年初均有所回落。存款总额738.49亿元,较年初增长4.68%,存款结构上,活期存款占比依然较高,其中活期存款占比63.32%,较年初回落6.21个百分点,主要受企业活期和个人活期存款规模双回落影响,定期存款占比较年初提升0.94个百分点至21.36%,而其他存款占比持续攀升,较年初增加5.27个百分点至15.32%。

    上半年,净非利息收入1.64亿元,同比减少7.48%,主要是手续费及佣金净收入下滑影响。手续费净收入同比下滑近30%,其中,代理业务手续费收入同比大幅减少46.84%,而结算业务和电子银行业务手续费收入则实现正增长。受交易性金融资产和负债业务利好,公司实现净其他非息收入1.15亿元,同比增长6.54%。

    上半年公司资产质量保持稳定。上半年,公司不良率1.72%,连续四个季度实现下降。不过二季度单季的不良净生成率较一季度略有上升。关注类贷款占比5.03%,较年初下降1.39个百分点。逾期90天以上占不良57.12%,较年初下降5.08个百分点。拨备覆盖率207.11%,较年初上升21.51个百分点,贷款拨备率3.56%。

    盈利预测和投资建议:作为地方性商业银行,公司主要服务于当地中小微企业,其中中小微企业贷款占公司贷款的93%。上半年,公司在可比农商行中,贷款增速较高,净息差上升幅度相对较大,业绩增速相对较快。不过,关注类贷款的占比虽然较年初有较大改善,但是仍处于高位,短期资产质量压力相对较大。当前股价对应的2018-2019年的PB为1.13倍和1.08倍,给予“增持”评级。

    风险提示:

    行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险