安科生物:核心品种高增长,整体业绩前低后高

事件

    公司公告,2018年上半年实现营收6.27亿元,同比增长40.21%;营业利润1.55亿元,同比增长15.45%;归母净利润1.30亿元,同比增长12.41%;归母扣非净利润1.22亿元,同比增长25.25%。经营现金流净额1.16亿元,同比增长55.4%。

    简评

    业绩基本符合预期,经营现金流大幅增长

    公司业绩基本符合预期,扣非归母净利润同比增长25.25%,表观净利润同比增长12.41%,扣非口径增速高于表观增速的原因是去年同期产生约1600万元的非经常性收益。公司经营现金流净额1.16亿元,同比增长55.4%,主要原因是公司主动加强销售管理。

    核心品种维持高增长,子公司上半年有拖累

    公司生物制品(包括生长激素、干扰素、法医检测、多肽)收入增长23%,其中基因工程产品(包含生长激素、干扰素、法医检测)增长约29%。我们预计公司核心品种生长激素粉针销售额实现约40%增长,新增患者和在用患者增长50%以上,全年高增长无忧。干扰素上半年增长约20%,考虑到一季度流感因素,预计全年增长在15%-20%之间。法医检测平台中德美联由于收入确认延迟,收入略有下降,多肽平台苏豪逸明收入同比增长13%左右,其中,中德美联上半年净利润371万元,苏豪逸明上半年净利润876万元,由于订单季节性特点,预计会在四季度集中确认收入利润,我们预计中德美联全年增长20%以上,苏豪逸明全年增长约20%-30%。

    研发投入大幅增长,预计未来两年新品陆续上市

    上半年公司研发投入5226万元,同比增长52.94%,主要原因是购买VEGF单抗权益及内部研发投入增加。在研产品如期推进,生长激素水针申报生产处于现场检查阶段,新增申报七个适应症。HER2单抗处于Ⅲ期临床阶段,CD19-CAR-T处于临床批件申请阶段,VEGF单抗已启动临床I期。富马酸替诺福韦二批呋酯,目前处于补充材料阶段。溶瘤病毒和PD-1处于临床前研究阶段。我们预计未来两年新品陆续上市,其中,替诺福韦和生长激素水针剂型有望在四季度获得生产批件,CD19-CAR-T有望在四季度获得临床批件,溶瘤病毒有望在2019年申报临床,HER-2单抗有望在2019年完成III期临床,2020年实现报产。

    盈利预测与投资评级

    预计2018-2020年归母净利润分别为3.60亿元、4.71亿元、6.16亿元,增长分别为29.8%、30.8%、30.6%,对应每股EPS为0.36、0.47和0.62元/股,维持买入评级。