药明康德半年报深度跟踪:业绩保持高速增长,医药外包龙头领跑国内

1.事件:

    半年报显示,公司18H1实现营收44.09亿元,同比增长20.29%;实现归属上市公司股东净利润12.72亿元,同比增长71.31%;实现扣非归母净利润8.27亿元,同比增长32.30%;实现EPS1.31元。其中,2018Q2营收22.67亿元,同比增长19.52%;实现归母净利9.81亿元,同比增长141.94%;实现扣非归母净利5.63亿元;实现EPS0.94元。

    2.我们的分析与判断:

    我们看好公司未来发展前景,一方面公司是国内医药外包领域绝对龙头企业,强大的研发能力领跑国内,同时不断开拓研发项目扩建研发基地增厚实力。另一方面,创新药投资+深度战略合作模式,助力公司拓展潜在客户,并通过早期介入、深度绑定来不断增加项目储备,提高客户黏性。

    主营业务表现亮眼,看好长期可持续发展。公司主营业务表现亮眼,报告期内实现高速增长。此外,公司业务模式不断丰富,客户集中度逐年降低;国外客户进一步稳固和拓展,国内业务实现逐步推进;医药外包行业景气度高,市场需求逐年增大。我们看好公司未来长期可持续发展。

    研发投入持续加大,研发能力领跑国内。公司坚持以技术为驱动,研发投入持续加大。2018H1研发投入1.78亿元(+53.75%),收入占比增至4.03%,研发投入强度保持较高水平。同时,公司一直致力于提高研发能力,研发能力领跑国内,为客户提供新药发现、研发及生产一体化、开放式服务的技术和能力平台服务支持。

    看好公司创新药投资+深度战略合作模式。创新药投资方面,所投公司报告期内带来4.32亿元的不菲收益,同时利于增加自身医药外包业务,实现优质项目的早期介入和深度绑定,从投资中获得更大回报。战略合作方面,与美国梅奥诊所成立合资公司,面向中国开展临床诊断服务,一体化战略布局持续推进。股权激励范围广泛,人才激励机制逐步完善。(1)激励范围广泛。(2)旨在激发核心团队和技术团队积极性,利于公司长远发展。

    我们看好公司未来业绩保持高速增长,预测2018-2020年归母净利润为17.38/21.05/26.70亿元,对应EPS为1.67/2.02/2.56元,对应PE为53/44/34倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。