奥飞娱乐2018年半年报点评:玩具及婴童业务未达预期

玩具婴童业务放缓,中期业绩同比下滑。

    公司上半年业绩增速放缓,主要原因是上半年国内玩具业务未达预期,同时受TRU(玩具反斗城)破产对海外销售业绩的影响。玩具销售业务上半年收入6.95亿,同比下滑27.45%,婴童用品业务收入3.59亿,同比下滑26.62%,影视业务收入2.38亿,同比增长5.59%。IP方面,上半年上线的《超级飞侠4》不到半年时间累计点击量超过18亿次。截止至上半年末,《超级飞侠》系列全网累计点击量超过200亿次,其中上半年增量超过47亿次。《智趣羊学堂》系列动画片全网累计点击量超过12亿,《萌鸡小队》自上线以来一直保持较高的市场热度,截止至上半年末全网累计点击量超过32亿,日均增量超过1300万。空间娱乐业务方面,公司自2017年底布局新业务“奥飞欢乐世界”室内乐园,分别在“成都凯德”、“广州奥体”、“江门美吉特”开了三家自营店,其中“成都凯德”店、“广州奥体”店已开业超半年,运营成熟,目前均已实现正向现金流,“江门美吉特”店在2018年7月底开业,经营状态良好。项目储备方面,下半年公司储备项目较多,“睡衣小英雄”、“小猪佩奇”、“飓风战魂V”(陀螺)、“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”等项目将陆续上市。

    依托精品IP,打造全产业链运营平台。

    公司目前已经积累并打造了众多知名IP,并构建了以IP为核心,集漫画、动画、授权、媒体、玩具、婴童、游戏、实景娱乐等业务的IP+全产业链运营平台。在K12领域,公司目前拥有数量众多、知名度广泛的动漫IP群,包括“喜羊羊与灰太狼”、“超级飞侠”、“贝肯熊”、“萌鸡小队”,“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“火力少年王”、“巨神战击队”等知名IP。公司已完成了漫画、动画、电影等文化产业核心领域的布局,形成了单个IP以多元内容开发,进行多圈层粉丝积累的模式。未来将围绕“内容为王”、“数字化”、“国际化”和“科技化”的发展战略,进一步强化精品IP阵容,不断巩固和增强产业链壁垒。

    风险提示公司风险包括但不限于以下几点:IP开发周期长,精品产出率不确定的风险、竞争加剧风险等。

    投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级。预计公司18、19年实现EPS为0.170、0.248元,以8月27日收盘价6.97元计算,动态PE分别为40.96倍和28.07倍。WIND传媒行业上市公司18年预测市盈率中值为22.07倍。公司的估值高于行业市盈率中值。

    短期玩具婴童业务面临一定压力,长期来看公司作为国内领先的IP+全产业链运营龙头企业,储备的众多知名IP开发潜力可期,我们维持公司“谨慎增持”评级。