海通证券:国际业务表现靓丽,业绩优于行业平均水平
1、事件
公司发布了2018年中期报告。
2、我们的分析与判断
1)净利同比下滑24.67%,降幅小于行业平均水平 2018年上半年公司实现营业收入109.42亿元,同比下滑14.58%;归母净利润30.31亿元,同比下滑24.67%;基本EPS0.26元,同比减少25.71%,ROE(加权平均)2.56%,同比减少1.01个百分点。业绩表现符合预期,降幅小于行业平均水平。2018年上半年,证券行业实现营业收入1265.72亿元,同比下降11.92%;净利润328.61亿元,同比下降40.53%。
2)投资业务收入下滑拖累公司业绩增长,经纪业务佣金率下滑 受市场行情波动和实施IFRS9会计准则的影响,上半年公司投资业务实现收入18.32亿元,同比下降60.29%,其中投资净收益23.44亿元,同比下滑51.90%;公允价值变动损益-5.12亿元,损失同比扩大96.92%。公司实施多元化投资策略,对各类证券品种的投资规模进行适当控制和调整,并结合各类套期保值工具,以控制市场风险。公司稳步推进FICC业务发展,待200亿定增落地,有助增厚流动性,扩大规模,带来业绩改善。
2018年上半年公司实现经纪业务净收入16.57亿元,同比下滑14.01%。公司股票基金成交量5.15万亿,同比增长9.6%;股基交易市占率4.48%,同比上升0.05个百分点;佣金率万分之2.31,下降0.62个BP。公司持续强化投资咨询服务、交易服务和基于资产配置的产品销售等券商财富管理核心能力的培育,推进经纪业务向财富管理全面转型。2018年上半年新开客户80.5 万户,总客户数达1153万户;公司净新增一码通账户市场份额为11.8%。
3)信用业务规模稳中有降,股票质押业务规模下降5.2% 公司上半年实现利息净收入24.20亿元,同比上升38.86%。公司主动梳理各项存量业务,积极优化资本中介业务布局,业务规模稳中有降。两融业务方面,上半年公司实现融资融券利息收入20.22亿元,同比下降4.98%;融资融券期末余额为444.21亿元,较年初下降7.52%。股票质押业务方面,公司实现股权质押回购利息收入21.52亿元,同比增长56.62%;期末股票质押回购业务余额1062.38亿元,较年初下降5.20%。
4)股权承销承压,资管业务主动管理转型成效显现 2018年上半年公司实现投行业务净收入15.25亿元,同比减少6.44%。境内股权融资方面,公司上半年完成7家IPO和增发项目。依据wind数据测算,2018年上半年公司股票承销总金额72.44亿元,同比下降46.85%。债券承销方面,公司上半年主承销各类信用债券合计142支,主承销金额978亿元,同比增加%,企业债承销金额排名第一,公司债承销金额排名第4。在并购重组方面,公司完成重大资产重组项目4个,完成交易金额410亿元,排名行业第5。 2018年上半年,公司实现资产管理业务净收入8.68亿元,同比减少4.82%。截至6月末,公司资产管理总规模达1.03万亿元。其中,海通资管受托资产管理规模3148亿元,同比减少45.57%;主动管理规模892亿元,同比增长10%;主动管理资产占比28.33%,较去年同期提升14个百分点。基金管理方面,海富通基金管理规模2003 亿元,公募基金管理规模574 亿元,较年初增长13%;富国基金管理规模4493 亿元,公募基金管理规模2086 亿元,较年初增长。
5)国际业务表现靓丽,增厚公司盈利空间 上半年公司实现境外收入20.67亿元,同比增长9.60%;占总营业收入,较去年同期提升4.18个百分点。2018 上半年,海通国际证券继续保持在港领先优势,主要业务继续保持较强的市场竞争力,IPO 项目个数排名香港所有投行第3,项目金额5.93亿美元;债券融资家数和项目金额均排名香港所有投行第3。国际业务表现靓丽,国际化影响力进一步提升,丰富公司收入来源。
投资建议 公司资本实力雄厚,综合金融服务能力强,国际化业务进入收获期,优势显著。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和估值情况,维持“推荐”评级,2018/2019/2020年EPS 0.56/0.61/0.71元。
4. 风险提示 市场波动对业务影响大。