重庆百货:营收小幅增长,马上消费金融持续发力

2018年半年度报告:

    公司2018年上半年共实现营业收入180.52亿元,同比增长6.78%;归属于上市公司的净利润6.96亿元,同比增长49.05%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润6.76亿元,同比增长50.12%,每股收益1.71元,同比增长41.32%。

    持续优化供应链,营收小幅增长。报告期内公司进一步优化供应链,加速品牌引新汰旧,实现营收小幅增长,百货深化品牌分级管理,引进新品牌;超市推进源头采购,进行场景或餐饮化改造;电器强化战略品牌和新品推广。截止2018年6月30日,公司经营网点有309个(按业态口径计算),其中:百货业态55个,超市业态178个,电器业态48个,汽贸业态28个。分业态来看,百货、超市、电器、汽贸分别实现营收94.8亿元、37.37亿元、15.96亿元、30.39亿元。

    马上消费金融持续发力。报告期内公司决定出资6.34亿元参与马上消费金融第三轮增资,认购其56570.68万股股份,增资完成后公司持有马上消费金融股权比例为31.06%。马上消费金融以“金融+科技”为核心,运用互联网和大数据模式,结合消费场景,为消费者提供“一站式”金融服务,经过几年培育现已进入收获期,2018年上半年交易额、贷款余额等各项指标持续增长,注册用户数突破3900万,共实现营收41.07亿元,净利润3.66亿元,为公司贡献投资收益1.12亿元。预计未来受互联网金融监管加强影响,短期内马上消费金融利润会出现波动,但长期来看,牌照及股东价值将驱使马上消费金融持续为公司贡献利润。

    盈利能力继续改善。公司管理效率持续提升,报告期内毛利率水平由上年同期的17.8%提升至18.44%,期间费用率受租赁及折旧摊销费用减少所致管理费用降低影响,下降0.28个百分点至13.15%,公司净利率提升1.12个百分点。预计随着公司供应链持续优化,未来净利率仍有小幅提升空间。

    盈利预测与投资评级:作为重庆国资委旗下零售行业上市平台,公司将持续受益于国企改革深化及新零售的推进;同时,公司积极优化供应链并进行金融服务业务布局,我们将公司2018-2020年每股收益调整为1.946元、2.216元、2.55元,对应的PE为14.67倍、12.88倍、11.2倍,结合国企改革以及新零售推进速度,我们给予公司20倍PE,对应目标价38.92元,维持公司“买入”评级。

    风险提示:新零售改革进度不及预期、国企改革不及预期。