水星家纺:成本、费用可控,渠道向下扩展具有增长潜力

收入、利润稳定增长 8月23日晚间,公司披露其2018H1财报:上半年实现营业收入11.60亿元,同比增长16.53%。实现归母净利润1.20亿元,同比增长20.86%;扣非后归母净利润10.94亿元,同比增长20.74%。

    积极采购应对原材料价格上涨 2018年上半年,公司毛利率35.87%,同比下降了1个百分点,主要由于部分原材料价格上涨导致,公司考虑到原材料价格上涨趋势提早备货,截至2018上半年末,预付账款0.94亿元,同比增加221%,相应的经营性现金流减少。公司积极订货减少原材料价格上涨带来的影响,预计下半年毛利率可持续稳定。

    收入增长,期间费用率降低 2018年上半年,公司期间费用率24.18%,较同期减少1.28个百分点,主要有管理费用和财务费用减少导致。财务费用-442万元,去年同期财务费用362万元,财务费用率比去年同期减少0.74个百分点;管理费用率7.23%,比去年同期减少0.64个百分点。财务费用率可能会在公司闲置募集资金投入项目后出现回升,但管理费用率有望随收入增长持续下降。

    线上、线下深度拓展客户广度 公司专注中高档家庭床上用品,旗下拥有“水星”(中高端)、“百丽丝”(高性价比)两大自主品牌,在行业内部品牌知名度较高,产品性价比优势较为突出。线下,公司对三、四线城市进行开发;线上,适应行业发展趋势,探索新零售模式。公司市场拓展计划较为完善,产品预期能够有效到达终端用户,为收入持续稳定增长提供基础。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.15元、1.44元和1.63元,对应的动态市盈率分别为14.74倍、11.80倍和10.41倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示

    原材料成本大幅上升;市场拓展不顺利。