同仁堂:经营稳健,业绩符合预期

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2018-09-05

事件

    公司发布2018年半年度报告

    2018年上半年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为72.67亿元、6.39亿元和6.36亿元,分别同比增长3.82%、6.60%和6.80%,实现每股收益0.47元,每股经营性现金流0.72元,符合我们此前预期。

    简评

    经营稳健,持续加强终端布局

    受厂区搬迁及新厂在建的影响,公司面临产能瓶颈。2018年上半年公司整体收入同比增长3.82%,经营维持稳健增长,其中:1)母公司实现收入16.86亿元,同比增长8.22%,净利润6.12亿元,同比增长5.41%,维持稳健增长;2)子公司同仁堂科技实现营收28.03亿元,同比增长0.80%,净利润4.32亿元,同比增长3.99%,其制药业务维持稳健增长;3)孙公司同仁堂国药持续推进海外营销网络建设,实现营业收入6.20亿元,同比增长12.64%,净利润2.60亿元,同比增长10.81%;4)商业公司实现营收39.26亿元,同比增长13.29%,净利润1.73亿元,同比增长13.29%。公司工业板块受产能影响稳健增长,在终端上,同仁堂国药新增2家零售终端,总数达82家。同仁堂商业新增63家门店,总数达763家,为未来产能瓶颈的突破做好终端布局。公司位于大兴生物医药产业园区的生产基地已经实现部分投产,现已实现80余个品规的转移工作,该基地现已经进入竣工审计阶段。

    保障经销商销售,应收账款增幅明显,其余财务指标基本正常

    上半年,公司医药工业毛利率提升1.15个百分点,医药商业毛利率减少0.05个百分点,基本稳定;销售费用、管理费用基本稳定;财务费用同比大幅下降,主要由于汇兑损失减少所致;营业外收入同比增长167.40%,主要由于子公司收到拆迁补偿所致;营业外支出同比大幅增长1634.34%,主要由于公司拆迁损失及子公司报废固定资产所致;目前,与公司合作的经销商现金流情况较差,周转压力大,公司为确保销售适当放宽对经销商的应收账款款项,导致应收账款同比增长13%,增幅基本可控。现金流基本正常。其余财务指标基本正常。

    盈利预测与投资评级

    同仁堂是我国中药行业老字号,历史悠久,品种资源丰富,近几年推出“一品一策”、“一区一策”、“分类定策”的组合品种运作策略初见成效,保持了大品种的稳定增长。未来公司大型生产基地即将投产有望弥补现有产能缺口,解决公司现在面临的产能受限问题。预计公司2018-2020年实现营业收入分别为148.21亿元、164.98亿元和184.78亿元,归母净利润分别为11.15亿元、12.26亿元和13.64亿元,分别同比增长9.6%、10.0%和11.3%,折合EPS分别为0.81元/股、0.89元/股和0.99元/股,维持买入评级。

    风险提示

    原材料价格上涨风险、新生产基地投产进度低于预期风险、市场开拓低于预期风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600085 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
正海磁材 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
百合花 持有 -- 研报
桐昆股份 买入 -- 研报
三友化工 买入 -- 研报
广汇能源 买入 -- 研报
强力新材 买入 -- 研报
道恩股份 买入 -- 研报
国恩股份 买入 -- 研报
中泰化学 持有 -- 研报
精测电子 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
正海磁材 1.06 1.05 研报
光环新网 0 0 研报
强力新材 0 0 研报
三友化工 0.67 0.47 研报
中泰化学 0.55 0.41 研报
国恩股份 0 0 研报
桐昆股份 1.60 0.46 研报
广汇能源 0.64 0.60 研报
百合花 0 0 研报
道恩股份 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 35 持有 买入
万科A 34 买入 买入
五粮液 34 持有 买入
中信证券 31 持有 买入
海天味业 30 持有 买入
通威股份 27 持有 买入
万科A 27 买入 买入
三一重工 26 持有 买入
伊利股份 26 持有 买入
隆基股份 26 买入 买入
泸州老窖 25 持有 持有
保利地产 24 买入 买入
上汽集团 24 持有 中性
中国国航 24 持有 持有
格力电器 24 持有 中性
宋城演艺 24 持有 买入
中信证券 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 545 94 315
建筑建材 488 48 207
化工行业 459 52 158
钢铁行业 406 30 177
机械行业 396 50 168
汽车制造 366 39 204
金融行业 355 32 125
生物制药 320 53 213
电子器件 311 53 184
家电行业 287 17 152
煤炭行业 276 30 142
交通运输 267 29 116
房地产 259 27 156
酿酒行业 258 17 119
电力行业 224 31 96
食品行业 205 23 87
农林牧渔 194 28 78