上峰水泥2018中报点评:矿山自给率高、物流便利,深耕华东

事件

    上峰水泥发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入20.82亿元,同比增长14.53%;归属于上市公司股东净利润5.1亿元,同比增加2.48亿,增长94.55%;扣非归母净利润5.05亿元,同比增加2.48亿元,增长96.45%;基本每股收益0.63元。

    简评

    销量略有下降,华东地区地位进一步提升

    公司上半年实现水泥销量617万吨,同比减少67万吨;毛利率44.31%,同比上升13.05个百分点。分产品看,水泥收入12.52亿元,同比增长22.64%,毛利率43.62%,同比上升13.89个百分点,熟料收入6.63亿元,同比增长10.15%,毛利率44.76%,同比上升10个百分点,砂石骨料收入0.4亿元,同比增长6.71%,毛利率71.39%,同比下降0.4个百分点,混凝土收入0.58亿元,同比增长63.3%,毛利率38.35%,同比上升23.38个百分点,房地产收入0.37亿元,同比减少361.27%,毛利率36.43%,同比上升18.88个百分点。分地区看,华东地区收入19.81亿元,同比增长14.45%,毛利率45.21%,同比上升12.18个百分点,新疆地区收入1亿元,同比减少22%,毛利率26.48%,同比上升19.73个百分点。

    吨价格大幅上涨,盈利能力增强,各吨费用小幅上涨

    根据我们计算,公司上半年水泥及熟料吨价格为310.37元/吨,同比上涨81.72元/吨,吨成本为173.74元/吨,同比上涨17.46元/吨,吨毛利为136.63元/吨,同比上涨64.26元/吨,吨净利为83.47元/吨,同比上涨46.19元/吨,吨三费为34.85元/吨,同比上涨4元/吨。其中,吨销售费用为6.97元/吨,同比上涨0.39元/吨,吨管理费用为19.94元/吨,同比增加3.41元/吨,财务费用为7.94元/吨,同比上涨0.19元/吨。

    产能布局合理,海外布局稳步进行

    公司在长江经济带地区拥有较好的市场基础和产品需求、稳定的石灰石资源、便利的物流条件,公司上半年尽管由于安全生产和环保等问题吨成本有所上升,但仍有竞争优势。近年来公司响应国家“一带一路”的政策走向世界,具有良好的发展空间。公司在吉尔吉斯斯坦2800 t/d熟料水泥生产线进度因经济制度和审批政策略有放缓,目前正与当地政府协商解决,加快推进项目建成。

    投资评级和盈利预测

    公司产能布局合理,石灰石资源充分,物流便利,生产成本控制能力强,目前公司水泥熟料产能约1200万吨,拥有八条新型干法水泥熟料生产线,看好下半年华东区域在环保和错峰生产背景下供需紧平衡带来的行业高景气。预计2018-2019年实现收入51.31亿元和58.09亿元,同比增长分别为11.8%和13.2%,实现净利润12.59亿元和14.68亿元,同比增长分别为59%和16.5%。对应EPS1.55和1.80元,市盈率6.1和5.2。维持“增持”评级。建议重点关注。