隆基股份半年报点评:单晶龙头稳固,加强海外市场布局,营收同比增长59.36%

公司发布2018年半年报,营收同比增长59.36%,净利润同比增长5.73%:

    公司发布半年报,报告期内公司营业收入100.02亿元,同比增长59.36%,实现归母净利润13.07亿元,同比增长5.73%,扣非后归母净利润12.54亿元,同比增长1.75%。2018Q2公司实现营收65.32亿元,同比增长81.99%,环比增长88.24%;归母净利润7.64亿元,同比增长-4.12%,环比增长40.62%。扣非后归母净利润7.48亿元,同比增长-7.61%,环比增长47.90%。

    单晶龙头稳固,海外单晶组件销量快速增长

    2018H1公司实现单晶硅片出货15.44亿片,其中对外销售7.58亿片,自用7.86亿片;实现单晶电池组件出货3,232MW,其中单晶组件对外销售2,637MW,自用375MW,单晶电池对外销售220MW。报告期内,公司加强了海外市场的业务布局和通道建设,带动单晶组件海外销量快速增长,2018H1公司海外单晶组件销量达到687MW,是去年同期的18倍。在公司的引领下,随着单晶产品性价比优势的进一步凸显,单晶市场占有率得到有效提升。虽然“531”新政后,单晶硅片价格降幅达到37%,单晶组件价格降幅达到20%,但公司单晶硅片自有产能利用率仍达到约82%,单晶电池组件基本实现满产,随着市场化加剧,落后产能加速退出,未来公司市场份额有望持续增加,业绩保持快速增长。

    持续加大研发投入和扩产力度,稳固产品技术和成本优势:

    2018H1公司研发支出7.19亿元,同比增长61.80%,占当期主营业务收入的7.18%,公司保持高强度的研发投入,持续增强研发能力,在单晶电池、组件环节,公司单晶PERC电池转换效率最高水平达到23.6%、60型高效单晶PERC组件转换效率达到20.66%、60型单晶PERC半片组件功率突破360瓦,成本与研发均处于行业领先地位。“531”新政后,公司2018年扩产计划保持不变,并于2018年8月初拟配股募资39亿元,投于5GW单晶电池和5GW单晶组件的项目,进一步稳固公司在产品和技术上的优势地位,保障未来业绩持续增长。

    看好公司单晶“王者”和未来全球光伏龙头地位,维持“强烈推荐”评级:

    我们预测公司2018-2020年净利润分别为25.66、32.05、49.67亿元,对应EPS分别为0.92、1.15、1.78元。当前股价对应PE值分别为14、11、7倍。看好公司单晶“王者”和未来全球光伏龙头地位,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:光伏行业发展不及预期,价格下降超出预期。