东方市场:“炼化~化工~化纤”三化一体,助推未来业绩气势如虹

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷 日期:2018-09-05

纺织行情回暖,热电业务稳健经营,提供稳定现金流来源:上市公司原有热电业务持续稳健经营,受益盛泽当地纺织业行情回暖,17年公司热电业务营收达7.9亿元,毛利达3.5亿元,同时拟投资10.4亿元建设2台10万千瓦级燃机热电联产机组,项目建成后实现年发电量12.26亿度,年供热384万GJ/a,热电业务为公司提供稳定现金流来源。

    高度重视研发,长丝差别化定位,抗周期风险能力强:公司常年研发投入占营收比例超3%,高于行业均值。立足差别化定位战略,当前具备长丝产能190万吨,DTY占比高达51%,能够有效对抗行业周期风险。即使在15年长丝行业进入低迷时,公司单吨丝利润超400元/吨,在建20万吨产能逐步释放将进一步增厚长丝业绩。

    集团聚焦化工业务,“炼化-化纤”产业链布局齐全:虹港石化目前具备聚酯产业链上游PTA年产能150万吨,计划再上250万吨PTA。盛虹炼化原油一次加工能力为1600万吨/年,单线炼油能力居国内首位;芳烃联合装置规模为280万吨/年,PTA所需的PX可完全自给自足,并配套110万吨/年的乙烯裂解等装置。斯尔邦石化目前拥有全球最大单套MTO工厂,烯烃年产量90万吨/年,配套丙烯腈、EVA、SAP等高附加值化工产品,集团在化工新材料产品方面运营经验成熟和技术储备丰富。集团印染业务处于行业龙头地位,产能规模世界领先,为集团稳定的现金流来源。 PTA和炼化注入预期强,具备大市值公司潜质:公司先将长丝业务注入上市公司,承诺在1年内将PTA业务注入上市公司。1600万吨炼油项目在稳步推进,在庞大的资金需求下,炼化业务后续注入上市公司预期强,一旦注入将打开巨大成长空间,净利润有望达到100亿元以上,当前市值仅为200多亿元,3年能看到千亿以上市值。

    盈利预测:预计公司2018、2019和2020年归母净利润20.46、23.01和26.01亿元,EPS分别为0.51、0.57和0.60元,PE 13X、11X和10X,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:原油价格暴跌,资产注入不达预期。

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