华懋科技2018年中报点评:中报符合预期,产品结构持续升级

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:梁超 日期:2018-09-05

中报营收增长14.78%

    中报实现营收5.09亿元,同增14.78%;归母净利1.48亿元,同增19.56%(系投资收益大幅增加),符合预期。拆分报告期来看,Q2营收2.46亿元,同增19.58%(Q1+10.64%);归母净利0.7亿元,同增34.68%(Q1+9.11%),环比改善。

    三费占比下降明显,毛利率短期承压

    公司报告期内三费占比8.76%,较去年同比下降2.57pct,其中销售费用率稳定为2.5%,同比下降0.37pct;管理费用率控制在7.88%,同比下降0.69pct;财务费用率下降1.51pct,受益于银行存款利息收入的增加。受到产品价格的年降、原材料成本上升的影响,综合毛利率下降为41.3%(-1.37pct),整体盈利能力承压。

    绑定优质客户,业绩稳健增长

    公司客户结构优质,下游主要客户奥托立夫、百利得为全球第1和第4安全气囊供应商。间接配套车型主要为汽车销量前十车型,如朗逸、轩逸、哈弗H6、五菱宏光、比亚迪秦,同时新增帝豪GS、宋MAX的爆款车型,产品销量稳健增长。

    调整产品结构+布局越南生产,改善盈利能力

    公司产品结构不断改善,袋-布收入比不断提升,达到62:38,安全气囊袋销量增速达33.21%,带动公司产品平均单价的提升,抵消原材料价格等成本上升对利润的影响。同时公司以自有资金1200万美元在越南投资设立子公司,主生产和研发安全气囊袋等产品,享受越南低成本优势及靠近配套客户的优势,预计2019年年初正式开业,公司盈利能力进一步改善。

    汽车安全领域细分龙头,维持买入评级

    公司未来受益于1)安全气囊配置率逐步提升;2)客户结构优质,间接受益于自主崛起;3)产能扩张4)气囊袋比例提升。我们预计18/19/20年EPS分别为1.03/1.20/1.40元,对应PE分别是15.6/13.4/11.4x,维持买入评级。

    风险提示:原材料价格快速上涨、产能释放低于预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
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顺丰控股 买入 -- 研报
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盈利预测

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伊利股份 0.95 1.08 研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
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光威复材 0 0 研报

股票关注度

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五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
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机械行业 339 43 138
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房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
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