润邦股份:完成增持中油优艺,环保布局持续推进

事件:公司发布2018年半年度报告。

    装备业务毛利率出现下滑,上半年归母净利润下滑38%。2018 年上半年公司实现营业收入9.6 亿元,同比增加14.3%;实现归母净利润3254.5 万元,同比降低38.1%,造成归母净利润下滑的主要原因是2018 年上半年公司毛利润1.7 亿元,同比下降了26%,同时,公司的公允价值变动净收益也下降了近2000 万元。从收入结构来看,通用设备制造营业收入8.4 亿元,占营业收入的88.2%, 同比增加10.4%;节能环保业营业收入1.03 亿元,占营业收入的10.8%,同比增加56.7%;其他业务的收入0.1 亿元,占营业收入的1.0%,同比增加31.9%。

    增持优质危废资产中油优艺股权,环保布局再加码。1)产业基金增持中油优艺股权:公司全资子公司润禾环境参与投资设立的南通润浦环保产业并购基金拟以现金9080 万元向铭枢宏通、庄德辉以及盛源汉江购买其合计所持中油优艺7.76%的股权。本次股权收购完成后,润浦环保将合计持有中油优艺28.92%的股权。2)中油优艺是目前国内少数已开展跨区域业务布局的危废处置企业之一: 现有危废处置能力为18.4 万吨/年(焚烧10.2 万吨/年+综合处置8.2 万吨/年), 另有9 万吨/年危废在建规划产能(焚烧7.5 万吨/年+综合处置1.5 万吨/年); 同时拥有医废处置能力2.286 万吨/年,另有1.7 万吨/年医废在建规划产能。预计2019 年上半年中油优艺合计具备危废处置能力达27 万吨/年,医废处置能力达3.69 万吨/年。中油优艺2018~2020 年业绩承诺0.9/1.3/1.6 亿元。

    在传统主业高端装备板块,公司大力开展技术创新和产品研发工作,积极拓展市场。由公司自主研发的产品移动式港口起重机(MHC)被江苏省经信委认定为“江苏省首台(套)重大装备产品”,该系列产品报告期内在东南亚市场取得了一定的业绩。为适应市场需要,公司还推出了自主研发的新产品埋刮板卸船机,受到了客户的青睐。公司与荷兰GustoMSC 公司联合打造的1000 吨绕桩式海洋起重机顺利取得了由中国船级社颁发的船用产品证书。公司为荷兰RoyalIHC 公司建造的4000T 自航重吊船于2017 年7 月顺利交付客户离港,该船将服务于欧洲市场的海上重吊作业和风电场的安装、维护作业,入级英国劳氏船级社。

    盈利预测与投资建议:考虑公司2018 年上半年毛利下降35%,下调2018-2020 年EPS 预测值分别至0.18 元、0.23 元、0.31 元;公司环保业务拓展迅速,维持“增持”评级。

    风险提示:竞争加剧、并购事项进度或不及预期、并购企业业绩实现或不及预期等风险。