伊之密:注塑机业务保持高增长,压铸机业务拖累业绩

类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:倪瑞超 日期:2018-09-05

动态事项

    公司发布2018年半年度报告,2018H1实现收入11.14亿元,yoy+19.88%;归母净利润1.22亿元,yoy-8.89%;扣非净利润1.09亿元,yoy-8.56%。

    事项点评

    毛利率下降和费用率上升导致业绩有所下滑。公司上半年净利润1.22亿元,yoy-8.89%,其中Q2净利润7227万元,yoy-11.26%,公司毛利率下滑和费用率上升是上半年业绩下滑的主要因素。公司上半年毛利率35.33%,同比下降1.75pct,净利率11.58%,同比下降3.02pct。原材料价格上涨导致公司毛利率下降,销售规模扩大后销售资源投入增加等因素引起销售费用增加,两者拖累了公司整体的净利率。

    注塑机业务高增长,压铸机业务拖累业绩。公司上半年注塑机收入7.56亿元,yoy+51.85%;毛利率35.30%,同比提升1.26pct。压铸机收入224.79亿元,yoy-31.08%;毛利率35.99%,同比下降6.41pct。注塑机业务高增长,压铸机拖累了公司整体业绩的表现。

    下半年展望谨慎,长期看公司竞争力提升。展望下半年,国内在去杠杆背景下,宏观经济下行预期较强,全球在贸易摩擦背景和美元升息周期下,经济增长动能不确定性加大,注塑机龙头企业对下半年预判谨慎。再看注塑机和压铸机的主要需求行业汽车行业,2018年1-7月份汽车产量同比增长3.2%,相比1-6月份下降0.3pct;汽车行业固定资产投资同比增速6.7%,相比1-6月份下降1.8pct,预计未来汽车行业的投资依然偏谨慎,整体注塑机和压铸机面对的行业需求偏谨慎。但是长期看公司竞争力的持续提升有望助力公司穿越周期,包括市场占有率持续提高、国际化、经营效提升下盈利能力提高。公司上半年注塑机收入增速51.85%,超过注塑机龙头海天国际的16.7%的增速,我们预计公司注塑机的市场占有率持续提升;2018年上半年公司海外收入2.21亿元,占整体收入19.8%,相比2017年提升0.3pct,海外收入占比不断提升。

    投资建议。基于半年报调整公司盈利预测,预测公司2018/2019/2020年销售收入为23.37、27.55、31.8亿元,归母净利润2.6、3.18、3.87亿元,EPS为0.6、0.74、0.90元,对应的PE为11.8、9.7、7.9倍。维持公司“增持”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300415 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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