益生股份:行业景气复苏,“兑现期”下业绩提升可期

事件:8月29日,公司公告2018年半年度报告:2018年上半年实现营业收入5.02亿元,同比增长60.34%,实现归属上市公司股东净利润3240万元,同比增长26.96%;实现每股收益0.1元,同比增长127%,符合我们之前对公司中报的预期。并且公司给出2018年前三季度业绩预期,预计实现盈利1.3-1.5亿元。我们预计公司2018-2020年归母净利为2.56/2.77/3.17亿元。

    白羽肉鸡行业景气复苏,业绩大幅回暖。白羽肉鸡行业景气复苏,上半年公司肉鸡养殖收入4.37亿元,同比增长76%,毛利率达到22%,同比增长48%,贡献毛利9730万元,而17年同期为亏损6390万元。据鸡病专业网统计,上半年商品鸡苗均价为2.55元/羽;根据白羽肉鸡协会数据,上半年父母代鸡苗销售均价为33.87元/羽,白羽肉鸡行情的复苏是公司上半年业绩大幅增长的主要因素。另外,由于持股25.51%的参股公司北大荒宝泉岭农牧上半年继续亏损4676万元,对于公司业绩有所拖累,中报显示投资收益为-1194万元。

    引种依然受限,祖代鸡更新量有望连续四年处于低位。据禽业分会数据显示,2018年1-6月份,国内共计引种或更新祖代种鸡24.35万套。目前来看,下半年引种依然只有新西兰和波兰两个途径,新西兰安伟捷品种可供种3万套/月(预计7月暂停引进,9月恢复),科宝可供种约2万羽/月以及波兰进口哈伯德品种。波兰可提供哈伯德曾祖代种鸡和祖代种鸡给益生股份,益生股份引进曾祖代种鸡,在国内将其转化为祖代产能,预计1月引种的哈伯德曾祖代将在下半年逐渐提供祖代鸡,预计下半年可提供16万套左右。因而我们认为,预计今年全年的祖代总更新量为65-70万套(24.35万套+新西兰安伟捷3万套/月*4个月+新西兰科宝2万套*6个月+益生哈伯德曾祖代产父母代16万套+下半年波兰直接引进哈伯德祖代鸡约5万套)。祖代存栏和父母代存栏降至低位,产能供应整体呈偏紧状态。

    行业进入全面兑现期,公司业绩提升空间十足。白羽肉鸡行业全面进入“兑现期”,据白羽肉鸡产业信息库8月28日报价,山东肉毛鸡价格4.6元/斤,商品代鸡苗价格5元/羽,父母代鸡苗报价41元/套,水禽网8月28日鸡肉综合售价报价已经突破11400元/吨,持续刷新两年以来的新高,整个产业链盈利丰厚。白羽肉鸡行业三季度的高景气度将逐步体现在公司业绩之中。公司给出前三季度业绩预期为1.3-1.5亿,单三季度预计贡献净利润为1-1.2亿元,我们预计公司三季度有望销售200-250万套父母代鸡苗,商品鸡苗销售约8000-9000万羽,三季度父母代鸡苗销售均价将达到35元/套,商品鸡苗销售均价为3.5元/羽,结合公司成本(父母代鸡苗完全成本约18元/套左右,商品鸡苗完全成本为2.3元/羽左右)预计父母代鸡苗将贡献利润3400-4250万元,商品鸡苗将贡献利润9600-10800万元,三季度业绩高增长可期。

    投资建议:肉鸡板块景气度高,确定性强,我们继续看好白羽肉鸡行业三季度的表现,行业景气持续复苏,且持续时间有望超预期,非洲猪瘟发生或对鸡肉消费起到一定的提振作用。三季度的高景气度,将会在白羽肉鸡企业三季度业绩中逐步体现。看好公司业绩继续提升。我们预计2018-2020年公司营收为12.80/13.69/13.57亿元,归母净利为2.56/2.77/3.17亿元,对应EPS为0.76/0.82/0.94元(原预测2018-2020年净利为3.83/3.75/3.13亿元),当前股价对应PE分别为23/22/19X,维持“买入”评级。

    风险提示:父母代鸡苗、商品鸡苗价格上涨不达预期,养殖疾病的发生等。