首旅酒店:增长强劲,提价持续

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧 日期:2018-09-05

轻资产扩张期,利润增速大于营收增速。收入端:18H1公司实现营收40.02亿/+0.35%,其中酒店37.58亿/+0.24%(如家33.31亿/同比基本持平,首旅原酒店4.27亿/+2.40%),景区2.44亿/+2.17%。利润总额:18H1公司实现利润总额5.26亿/+27.73%,其中酒店4.15亿/+36.1%(如家4.72亿/+25.03%),景区1.11亿/+3.93%。净利润:18H1公司实现归母净利润3.4亿/+41.23%,其中如家贡献3.29亿/+34.19%,景区贡献6299万/+5.7%。(1)由于直营净关店而加盟开店加速,公司营收增速放缓,但利润高速增长。(2)18H1公司财务费用合计3,805万,比去年同期减少2,173万。

    18H1新开门店219家,完成全年开店计划的48.7%。Q2新开135家,其中直营/加盟分别新开14/121家,经济型/中端/其他分别新开52/53/30家;Q2关店80家,其中直营/加盟分别关店20/60家,经济型/中高端/其他分别关店54/7/19家;Q2净开店55家,其中直营/加盟分别净开-6/61家,经济型/中高端/其他分别净开-2/46/11家。公司开店以盈利能力较高的加盟中端店为主导(Q2净开36家),关店以直营经济店为主导(Q2净关18家),门店结构持续优化。截止18Q2,公司酒店数量合计3788家(其中如家3631家),已签约未开业和正在签约店为612家;如家门店中中高端占比13.2%/+5.5pct,直营占比25.6%/-2.9pct。品牌方面,18H1公司完成柏丽艾尚、如家精选(升级版)、YUNIK、如家商旅(金标)、如家酒店NEO、如家小镇乡野趣乐部六个新产品的研发、落地和推广,以及和颐至尚的产品升级方案。

    房价提升驱动同店RevPAR增长,中高端增长相对强劲。考虑新开门店爬坡期影响,全部门店经营数据失真,同店数据可比性更强。18Q2如家同店RevPAR同增4.3%(经济型/中端分别同增4.1%/5.0%),其中房价提升7.0%(经济型/中端分别提升7.1%/4.3%)、入住率下滑2.2pct(经济型/中端分别-2.4pct/+0.6pct)。入住率下滑一方面由于提价策略,另一方面受直营店升级改造影响;从入住率绝对值看,如家Q2同店入住率85%(经济型/中高端分别85.1%/83.6%),依然处于健康区间。此外,18H1公司会员人数达到1.43亿,自有渠道间夜数占比达81%。

    首旅存量酒店数据靓丽,入住率与房价共振。18Q2全部门店RevPAR同增4.0%(经济型/中高端分别同增7.0%/3.9%),其中平均房价同增3.4%(经济型/中高端分别同增4.7%/3.6%),入住率提升0.5pct(经济型/中高端分别提升1.5pct/0.2pct)。

    投资建议:公司上半年增长强劲,提价驱动RevPAR增长;18H1如家完成100家直营门店改造,计划下半年开启新一轮100家直营店改造,预计3年内将完成全部700家直营门店升级,静待升级改造后门店逐渐发力。预计公司18-20年公司营收分别为88.29亿/95.80亿/103.85亿,归母净利润分别为8.55亿/10.60亿/13.05亿,同增35%/24%/23%,对应PE分别为22倍/18倍/14倍。维持“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600258 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
招商蛇口 买入 26.25 研报
宁德时代 买入 -- 研报
京东方A 持有 -- 研报
天奇股份 持有 -- 研报
赢合科技 中性 -- 研报
上汽集团 买入 -- 研报
浪潮信息 买入 -- 研报
华泰证券 持有 -- 研报
海通证券 持有 -- 研报
中信证券 持有 -- 研报
桐昆股份 持有 15.75 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
招商蛇口 0 0 研报
宁德时代 0 0 研报
京东方A -0.05 -0.03 研报
天奇股份 0.58 0.40 研报
赢合科技 0 0 研报
海通证券 0.44 0.36 研报
中信证券 0.73 0.42 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
浪潮信息 0.15 0.46 研报
桐昆股份 1.60 0.46 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中国国旅 40 持有 买入
中信证券 39 持有 持有
贵州茅台 31 持有 中性
万科A 31 买入 买入
保利地产 30 买入 中性
恒立液压 30 持有 持有
先导智能 30 持有 买入
三一重工 29 持有 持有
上汽集团 28 持有 买入
中国中车 28 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
新宙邦 28 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 中性
当升科技 27 持有 持有
通威股份 26 持有 持有
中炬高新 26 持有 中性
隆基股份 25 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 470 90 239
汽车制造 294 32 158
金融行业 276 26 117
建筑建材 271 46 111
房地产 241 32 135
电子器件 224 47 122
化工行业 224 46 82
酒店旅游 224 20 67
机械行业 217 47 105
生物制药 216 55 110
酿酒行业 192 15 91
钢铁行业 166 22 45
电力行业 164 31 44
食品行业 162 17 53
商业百货 145 27 63
家电行业 142 14 85
交通运输 136 27 54