拓斯达:业绩符合预期,工业机器人有望保持较高增速

事件:公司发布2018年半年报,上半年,公司实现营业收入5.23亿元,同比增长64%;实现归母净利润0.77亿元,同比增长40%,扣非归母净利润0.72亿元,同比+39%。

    分业务情况看,2018年上半年,工业机器人业务实现收入2.8亿元(+50%),占总营收的53%;智能能源业务实现收入1.3亿元(+301%),占总营收的25%;注塑机配套设备业务实现收入近1亿元(+7%),占总营收的19%。

    公司业绩保持较高增速,因业务结构变化导致毛利率有所下滑

    公司上半年业绩保持较高增速,营收增速高于业绩增速主要因公司毛利率略有下滑。2018H1公司毛利率为32.8%,比去年同期下降7.94pct。公司工业机器人业务毛利率为39.95%(+0.13pct);智能能源业务毛利率为13.27%(-21.06pct);注塑机相关业务毛利率为39.52%(-11.75pct)。智能能源业务毛利水平较低、营收占比提升导致整体毛利率出现下滑。

    公司三费费率有所下降,上半年公司三费费率为18.68%(-2.7pct),其中销售费率为8.93%,管理费率为9.73%,财务费率为0.02%,公司研发费用投入2786万元,同比增长61%,占营业收入比重5.33%。

    公司工业机器人业务高于行业平均水平,未来有望保持较高增速根据国家统计局,2018年1-6月我国工业机器人产量达7.4万台,同比增速24%,公司工业机器人业务营收同比增长50%,高于行业平均水平。公司在渠道、技术等方面具有较强的市场竞争力,未来有望保持较高增速。

    拓斯达:销售研发双管齐下,完善产业布局,打造核心竞争优势

    (1)公司由行业工程师、工艺工程师及各区域销售人员组成三角阵式销售模式,深挖客户需求。

    (2)公司加强核心技术培育,目前公司掌握了工业机器人的核心技术之一控制技术,并在机器人视觉研发获得突破,实现机器人与机器视觉无缝对接。

    (3)公司通过外延并购完善产业链布局。通过收购野田智能将业务渠道扩展至汽车制造领域,有望形成良好的协同效应;此外,公司收购武汉久同20%股权,通过合作研发掌握了伺服驱动技术。

    盈利预测与投资建议:公司为工业机器人领域后起之秀,致力于打造智能制造综合解决方案。随着公司募投项目逐步投产、工业机器人及智能能源业务趋于成熟,我们看好公司未来业绩持续较高增速。我们预计2018-2020年,公司归母净利润分别为2.0/2.8/3.8亿元。EPS分别为1.52/2.17/2.92元,对应PE分别为28X/20X/15X。维持“增持”评级。

    风险提示:市场需求不达预期的风险;国产替代进程不达预期的风险;行业竞争加剧的风险。