新宝股份:Q1汇率高位影响出口信心,内销优异增速喜人

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟,马王杰 日期:2018-09-04

事件

    1)公司发布中报,上半年实现营业收入37.63亿元,同比下降0.88%;实现归母净利润1.38亿元,同比下降28.54%;实现扣非归母净利润1.63亿元,同比下降9.22%。非经常项目损益主要是尚未到期交割的远期外汇合约产生公允价值变动损失3,961.59万元。2)对应Q2实现收入19.45亿元,同比下降4.99%;实现归母净利润0.95亿元,同比下降26.55%;实现扣非归母净利润1.27亿元,同比增长5.93%。

    一季度汇率高位拖累出口信心,内销表现优异

    受到汇率波动及原材料涨价影响,公司上半年出口业务收入同比下降4.76%,而营业成本同比下降2.13%,其差异或可体现汇率波动的影响。国内收入同比增长26.78%,表现优异,其中,摩飞预计可实现全年销售额2亿元以上,同比增长30%;与小米合作进一步加速,2017年合作净水器约30万台,今年预计可翻倍。

    汇率损失缓解,费用率维持稳定

    出口业务毛利率同比下降2.25pct,主要为汇率波动、原材料涨价所致;内销业务毛利率同比提升0.67pct,基本维持稳定。公司18H1销售/管理/财务费用率同比分别-0.16pct/+0.18pct/-0.11pct , 对应Q2同比分别-0.19pct/+0.90pct/-2.65pct。基本均维持稳定,其中汇兑损益为2010万元,同比减少533万元,有所改善。

    现金流状况良好,积极备货原材料

    截至18H1末,公司货币资金+其他流动资产合计21.84亿元,较17A 末减少6.22%,现金流状况基本稳定;公司应收票据+应收账款10.19亿元,较年初增加1.32亿元,主要为汇率波动所致。存货10.59亿元,同比增加24.96%,主要为公司为应对原材料价格上涨,原材料存货大幅增长38%

    投资建议

    西式小家电龙头企业,品类齐全新品研发不断,多品类稳定高速增长;具备较强成本控制能力,转型ODM 加强标准化设计,配合自动化共同带来规模效应降低成本;合作品牌摩飞初试OBM 进一步增强自主性,商业模式创新打造国内爆款产品,进军国内市场有望受益消费升级。根据中报情况调整上半年业绩,并相应降低出口收入预期和提升内销预期,我们预计,公司18-20年收入增速分别为2.17%、13.20%、13.90%,净利润增速7.78%、19.01%、18.40%,对应EPS 为0.54、0.64、0.76元/股(前次为0.59、0.85、1.02元/股),当前股价分别对应16.2x、13.6x、11.5xPE,维持增持评级。

    风险提示:原材料涨价风险;汇率波动风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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