泰格医药2018半年报点评:业绩稳步增长,看好临床CRO业务未来发展

8月28日,公司公布2018年半年报:报告期内,公司实现营收10.33亿,同比增长38.96%,实现归母净利、扣非后归母净利分别为2.19亿、1.89亿,分别同比增长82.78%、80.90%;实现EPS 0.44元。同时公司发布2018年股票期权激励计划:拟向激励对象授予500万份股票期权,其中首次授予400万份,预留100万份,首次授予股票期权的行权价格为54.06元。

    投资要点:

    传统临床业务持续发力,毛利率稳步提升 报告期内公司临床试验技术服务业务实现收入5亿,同比增50.94%,临床业务收入保持较快增速主要是由于自临床核查7.22事件后,临床业务订单的逐步恢复以及BE业务的快速增加,同时受益于新老订单的更替及经营效率的持续改善,临床业务的毛利率不断提升,今年上半年毛利率为44%,同比提升5.5%,预计未来一段时间该项业务量价提升势头有望持续。与此同时,公司继续调整DreamCIS业务结构并重点抓项目来源和人员利用率,报告期内DreamCIS基本实现盈亏平衡。

    临床咨询业务稳步发展,国内业务占比超海外 报告期内公司临床相关咨询业务收入5.32亿元,同比增29.34%,当期业务毛利率47.51%,比去年同期提升0.7%;公司进一步整合数据管理与统计团队,实现统一管理,形成近600人规模分布全球的业务团队,促进了该业务模块快速发展,报告期内公司SMO业务、样本检测等相关业务业绩增长迅速。受益于国内创新崛起及一致性评价BE业务爆发,今年上半年,公司国内业务实现收入5.34亿,同比增66.7%,占公司整体收入比重过50%,国内业务已成为公司业绩增长又一主要驱动力。

    公布股票期权激励计划,看好未来业务发展 半年报发布同时,公司发布了股票期权激励计划:拟拟向激励对象授予500万份股票期权,其中首次授予400万份,预留100万份,首次授予的激励对象总人数为379人,首次授予的股票期权的行权价格54.06元。行权的公司业绩考核目标为:以2017年净利润为基数,2018、2019、2020年公司净利增速分别不低于45%、25%、20%;期权激励一方面有助于稳定公司核心经营团队,使得员工利益与公司未来发展协同一致,同时较高的行权要求也彰显出公司对于未来业务发展的信心。

    盈利预测与投资建议:作为国内临床CRO龙头,公司未来一段时间将持续受益于国际多中心临床、国内创新药项目及一致性评价BE项目的爆发,同时存在较强外延并购预期。预计2018年、2019年公司实现归母净利分别为4.52亿、6.39亿,对应EPS分别为0.90元、1.28元;对应当前股价PE分别为60倍、42倍,继续强烈推荐,维持“买入”评级。

    风险因素:承接BE业务不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。