长江电力:潮起潮落,波澜不惊

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:朱栋 日期:2018-09-04

事项:

    公司发布2018年半年度报告,实现营业收入192.10亿元,同比下降0.42%;归属于上市公司股东的净利润85.22亿元,同比增长5.15%。

    平安观点:

    潮起潮落,营收基本持平:一季度来水较好,同比增长3.74%,四座梯级电站完成总发电量345.27亿千瓦时,同比增长5.09%;二季度来水同比下降2.99%,完成总发电量467.91亿千瓦时,同比下降4.04%。虽然季度略有波动,但上半年总发电量与上年同期基本持平,仅下降0.36%。实现营业收入与上年同期基本持平,且营业成本同比下降3.85%,毛利率提升了1.54个百分点。

    退税到期,扣非净利润下滑:上半年公司实现扣非归母净利润78.17亿元,同比下降2.60%。主要是因为增值税返还政策到期,在一季度结算2017年度电力销售增值税返还余款后,二季度不再有此项补助,所以其他收益同比减少了2.49亿元。预计全年增值税返还将减少15.74亿元。

    波澜不惊,投资收益熨平利润波动:上半年公司择机减持部分金融资产,实现处置收益7.97亿元;实现投资收益22.94亿元,同比增长44.98%。

    通过这种方式,熨平了利润的下滑,保持了归母净利润的增长。

    投资建议:受到增值税退税优惠政策到期、四川试点开征水资源税等因素的影响,公司扣非归母净利润略有下滑,符合预期。但通过投资收益的调节,归母净利润仍保持增长态势。考虑到2018年已签约购售电合同中计划电量的增加,我们调整对公司的盈利预测,预计18/19/20年EPS 为0.94/0.93/0.95元(前值0.94/0.93/0.94元),对应8月30日收盘价PE分别为17.1/17.3/17.0倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:1、长江来水:公司发电量和经营业绩对来水依赖度较大,长江流域来水的不确定性对生产经营活动会产生重要影响;且上游水库截流施工也会造成来水减少。2、电源结构:公司为单一的水电机组,丰水期调节发电出力适应用电负荷能力不强,保证出力相对较低,不适应日益提高的调峰需要。3、市场消纳:短期国内电力供应宽松的局面仍将延续,电能消纳面临一定风险;汛期弃水风险仍然存在。4、政策调整:财税、金融、资本市场、电力体制、移民环保等领域都可能会有新的政策出台。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600900 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海能达 持有 -- 研报
亿联网络 买入 -- 研报
蓝光发展 持有 -- 研报
金地集团 持有 -- 研报
华夏幸福 持有 -- 研报
保利地产 持有 -- 研报
荣盛发展 持有 -- 研报
招商蛇口 持有 -- 研报
中南建设 持有 -- 研报
阳光城 持有 -- 研报
万科A 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海能达 0.63 0.58 研报
亿联网络 0 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
招商蛇口 0 0 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
保利地产 1.11 1.17 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
万科A 0.84 1.03 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 中性
五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
贵州茅台 27 持有 买入
隆基股份 27 买入 持有
通威股份 26 买入 持有
华泰证券 26 持有 中性
中顺洁柔 26 持有 中性
三一重工 24 持有 买入
万科A 24 买入 持有
中国国旅 23 持有 买入
格力电器 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 买入
保利地产 22 买入 持有
伊利股份 22 持有 中性
中信证券 21 持有 中性
青岛海尔 21 买入 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 470 82 248
汽车制造 396 33 236
钢铁行业 384 29 233
化工行业 313 55 111
电子器件 290 51 169
生物制药 271 45 155
金融行业 270 23 122
建筑建材 232 38 111
交通运输 208 23 99
机械行业 203 41 80
房地产 194 23 137
有色金属 190 44 70
家电行业 188 13 120
服装鞋类 186 18 96
酒店旅游 151 20 51
农林牧渔 146 25 71
商业百货 145 20 82