老凤祥2018年半年报点评:业绩符合预期,子公司股改提供短期催化剂

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,孙路,邬亮 日期:2018-09-04

1H2018营业收入同比增长10.30%,归母净利润同比增长11.55%

    8月27日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入252.49亿元,同比增长10.30%;实现归母净利润6.50亿元,折合全面摊薄EPS1.24元,同比增长11.55%;实现扣非归母净利润6.28亿元,同比增长13.60%,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入111.24亿元,同比增长12.03%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长16.28%,

    综合毛利率上升0.06个百分点,期间费用率上升0.04个百分点

    1H2018公司综合毛利率为7.78%,同比上升0.06个百分点。1H2018公司期间费用率为3.02%,同比上升0.04个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.69%/0.87%/0.46%,同比分别变化-0.04/0.00/0.08个百分点。

    渠道持续扩张,短期关注子公司股改催化剂作用

    报告期内公司渠道建设持续推进,重点拓展内陆地区及香港海外银楼,截至报告期末老凤祥银楼网点总数达到3278家,较2017年末净增104家。

    2018年8月23日公司发布公告,拟对控股子公司上海老凤祥有限公司(简称“老凤祥有限”)非国有股权进行转让,以解决老凤祥有限股东架构方面的历史遗留问题,交易对手方为央企国新控股(上海)有限公司旗下的国新张创(上海)股权投资基金管理有限公司。

    老凤祥有限为公司核心业务重要板块,收入/利润长期占公司90%以上,我们认为该次转让有助于改善公司经营效率,为后续资本操作提供空间,对市场情绪也将起到一定提振作用。

    维持盈利预测,维持“买入”评级公司作为A股黄金珠宝企业龙头,市盈率处于近三年低位且低于港股珠宝龙头。我们维持对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别为2.46/2.78/3.01元的预测,维持“买入”评级。

    风险提示:金价及人民币汇率波动大于预期,未来释放业绩动力不足。

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