平治信息:牵手VIVO,切入手机白牌预装市场,打开新渠道

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩,宋雨翔 日期:2018-09-04

公司公告:与天宸网络(全权经营VIVO官方商城)签订协议,平治将采用预装模式,向VIVO部分用户提供移动阅读服务,根据收入进行分成。

    预装是平治渠道拓展上的重大突破,打开新空间,或推动公司第三次起飞。

    根据IDC数据,18Q2中国手机厂商华为、OPPO、ViVO,小米合计市占率达80.2%,其中VIVO出货量达0.199亿,同比增长24.3%,市占率同比提升4.6pcpts到19.0%。

    16年,公司采用多团队并行的”百足模式“开展自有阅读运营,实现第一次飞跃。17年下半年,开始推广CPS模式,与众多公众号合作,截至2018年6月底,加入公司CPS模式的自媒体近30万家。本次与VIVO签订白牌预装协议,打开了新的流量资源,或推动公司第三次起飞。

    公司业绩表现优异,18H1净利润同比增长119%,业绩强劲增长验证我们的判断!

    18H1平治实现营收4.66亿,YoY11.21%,归母净利润1.1亿,YoY118.71%。公司净利润增长主要系CPS模式为新的增长点,自有阅读平台推广费用减少(渠道更多以CPS模式合作),加大与电信运营商移动阅读合作。

    公司营收增速降低(11.21%),同时毛利率提升较快(公司18H1整体毛利率46.9%,同比上升23.3pcpts),是因为收入结构发生了变化:1)CPS模式,营收只计入分成后的净收入,增速虽快但占比低,由于不承担推广成本,内容边际成本低,毛利率较高;2)自有阅读业务推广减少(渠道更多用于CPS分成),营收增速放缓但占比高,毛利率也因推广减少而提高。

    合规运营得检验,内容累积继续快速增长。

    18H1新增签约作者3000余人,新增原创作品近4000部(原创内容储备同比增长91%),目前公司已拥有各类优质文字阅读产品3万余本,其中签约作者原创作品2.1万余本,类型丰富,全平台累计点击量过亿IP近30部(vs17年20部)。

    投资建议

    预装尚待后续运营验证,我们暂不调整盈利预测,预计18~20归母净利润至2.43/3.50/4.57亿,对应EPS2.02/2.91/3.80元,同比增速151%/44%/31%,对应PE30/21/16,维持目标价83.06元,维持买入评级。

    风险提示:行业监管,预装模式不及预期,行业竞争。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300571 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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盈利预测

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伊利股份 0.95 1.08 研报
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华兰生物 1.01 0.74 研报
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爱尔眼科 0.51 0.50 研报
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完美世界 35 持有 持有
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金融行业 224 30 97
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有色金属 196 40 50
钢铁行业 183 32 88
酿酒行业 178 16 97
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酒店旅游 160 20 78
房地产 159 26 101
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电力行业 135 29 64