瑞特股份:H1业绩增长略低于预期,股权激励计划助力可持续发展

1.事件

    公司发布半年报,上半年营收2.1亿元,同比下降10.48%,归母净利润0.58亿元,同比下降1.03%,扣非净利润0.37亿元,同比下降36.04%。

    2.我们的分析与判断

    (一)H1业绩增长略低于预期

    公司2018H1归母净利0.58亿元,同比下降1.03%,表现平稳,其中增值税退税贡献1887.87万,扣非净利0.37亿,同比下降36.04%,降幅略高于预期。主要原因是受军改影响,公司收入确认延迟,盈利水平有所下滑,具体表现为综合毛利率同比下滑3.5pct,期间费用率同比上升5.82pct。

    分季度来看,公司Q1营收和扣非净利同比分别下降17.4%和54.52%,Q2分别下降4.66%和36.04%,下滑幅度明显收窄,表明公司经营情况正在逐步恢复。我们认为随着军改影响的逐步消退以及民船市场的缓慢复苏,若不考虑股权激励费用的影响,公司全年业绩仍将保持平稳增长。

    (二)民船市场逐步回暖,民品营收有望增长

    2014年之前,公司产品主要以民品为主,近年来,受民船市场萎缩影响,军品收入占比逐步提升。2018H1,全球航运市场小幅上涨,国际原油价格持续走强,全球船舶市场延续2017年的回升势头,承接新船订单同比增长97.22%,手持船舶订单同比增长9.93%。我们认为随着今年民船市场逐步回暖,公司民品销售有望实现增长,助力公司盈利水平提升。

    (三)股权激励计划助力公司可持续发展

    公司近期发布股权激励计划,拟对85人高管和核心骨干授予限制性股票865.9万股,授予价12.56元/股。业绩考核指标:以2017年度净利润为基数,2018至2020年净利润增长率分别不低于15%、25%和35%。根据公司7月23日公告,2018至2021年需要摊销费用约为2,264.68万、3,736.72万、1,358.81万和283.09万。我们认为,此次激励计划有助于激发管理团队的积极性,提高经营效率,促进公司的可持续发展。

    3.投资建议

    预计公司2018至2020年归母净利润1.02亿、1.13亿和1.75亿元,EPS为0.64元、0.71元和1.09元,当前股价对应PE分别为25x、22x和15x,维持“推荐”评级。

    风险提示:军品订单延后和民品市场不及预期的风险。