泰格医药:业绩高速增长,同步推出股权激励计划

事件:

    公司公告2018年半年度报告,实现营业收入10.33亿元,同比增长38.96%;归母净利润2.19亿元,同比增长82.78%;扣非归母净利润1.89亿元,同比增长80.9%;EPS0.44元。同时,公司公告2018年股票期权激励计划草案,拟授予500万分期权,占股本总额1%。

    业绩超预期,主营业务保持高速增长,投资收益利润贡献稳定

    单季度来看,2018Q2单季实现归母净利润1.23亿元(+66.99%),扣非归母净利润1.2亿元(+94.87%),扣非增速超预期。(1)分业务来看,上半年临床实验技术业务和临床试验咨询服务持续高增长,临床试验技术服务收入5.01亿元,同比增长50.94%,毛利率44.08%,同比提升5.5个pp,主要是新订单报价上升及历史订单的消化;临床试验咨询服务业务收入4.98亿元,增速29.34%,毛利率47.51%,提升0.7个pp。(2)分地区来看,海外收入4.98亿元,同比增长19%;国内收入5.34亿元,同比增长66.71%。(3)另投资收益实现3144万元,同比增长67.78%。(4)期间费用率整体提升1.49个pp,主要是销售费用同比增长138%(收入及销售人员增加)、管理费用同比增长38%(研发支出2386万元,方达上市费用114万美元),财务费用增长118%(借款增加)。

    公告股权激励计划,彰显公司发展信心

    本次股权激励计划行权价格54.06元,激励对象共379人,主要为公司及全资子公司核心技术人员、工作满3年部分人员。业绩考核目标为以2017年净利润为基数,2018-2020年增长率不低于45%、80%和115%。

    持续受益于鼓励创新药发展政策

    2017年以来,从中办、国办到食药监总局,鼓励创新政策不断,新药上市审评审批与临床试验管理面临重大变革,预计未来几年将迎来国产新药临床和上市的第一高潮期,公司作为国内临床CRO业务的龙头,大临床业务有望保持高增长。

    盈利预测与评级

    随着药审改革鼓励创新政策的推进,创新药大临床业务将保持稳定增长;一致性评价的持续推进将使得BE业务成为公司未来两年业绩的亮点;同时,未来几年公司前期的投资基金项目有望继续平稳退出(目前可供出售金融资产达9.8亿元),将成为公司的另一稳定收益来源。我们维持对公司的业绩预测,预计2018/2019/2020年实现归母净利润分别为4.67/6.35/8.14亿元,EPS分别为0.93/1.27/1.63元,对应当前股价PE分别为60/44/34倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    一致性评价政策推进不及预期;商誉减值风险;业务整合风险。