华谊集团:能化业务表现突出,轮胎有望困境反转

事件:公司发布2018年中报,上半年实现营收230.66亿元,同比下降5.27%;归母净利润10.56亿元,同比增长228.67%。其中Q2实现营收123.44亿元,同比下降4.32%;归母净利润6.02亿元,同比增长747.89%,环比增长32.60%。

    投资要点:

    上半年能化业务高景气带来业绩高增长,未来价格仍将高位保持。

    上半年公司归母净利实现10.56亿元,同比增228.67%,业绩增速贴近预告上限。公司业绩大幅增长的主要原因系上半年能化产品甲醇、醋酸价格及价差同比皆大幅增长,上半年华谊能化实现归母净利润10.52亿元(去年同期实现3.11亿元)。目前公司拥有醋酸产能130万吨,甲醇产能160万吨(其中外售90万吨),产能规模上在全国占有优势,判断甲醇、醋酸未来供需格局,可以维持较长时间紧平衡,对应未来价格仍将高位保持。

    轮胎业务大幅减亏,或将迎来盈利拐点。

    国内轮胎行业多年以来处于过剩状态,随着供给侧改革发力,中小轮胎企业加速出清,公司作为行业龙头,市场份额有望提升。原料端天然橡胶长期供过于求,价格有望保持低位运行,子公司双钱轮胎上半年亏损0.6亿元,去年同期亏损2.46亿元,亏损幅度大幅缩减,未来有望扭亏为盈。

    多产业链布局提升公司整体盈利能力。

    报告期内公司不断拓宽产业链布局,加强公司整体盈利能力,子公司双钱轮胎江苏、安徽、新疆轮胎项目继续推进,目前分别实现67%、40%和25%产能。32万吨/年的丙烯酸及酯项目一期已处于试生产,并开始二期建设;1200吨/年催化剂项目一期进入试生产阶段。

    盈利预测及评级。

    预计公司2018年~2020年EPS分别为0.9元、1.01元、1.11元,对应PE分别为10X、9X、8X,维持“推荐”评级。

    风险提示。能化品需求转弱;轮胎行业出清不及预期