中国化学:化建龙头,营收回暖订单高增长,业绩迎拐点

营收持续回暖,订单实现高增长

    2018年上半年公司实现营业收入340.08亿,同比增长36.34%;归属于上市公司股东的净利润10.85亿,同比增长27.95%,营收持续回暖,净利润拐点确立。主营业务工程承包增长提速,完成营收285.69亿,同比增长38.09%,占总营收比重为84.01%;化工品销售、电站运营、房地产等其他业务营收43.52亿,同比增长36.70%,占总营收比重为12.80%,规模逐步扩大,多元化业务格局初现。公司新签订单800.74亿,同比增长72.05%,其中海外订单396.57亿,占比达到49.53%。目前在手订单充沛,未来业绩有望持续放量增长。

    期间费用率大幅下降,建筑央企中负债率最低

    公司2018年上半年毛利率为11.93%,同比下降1.83pct;净利率为3.47%,同比下降0.29pct。毛利率下降主要是因为毛利率较高的设计业务占比下降。期间费用率下降1.45pct至6.38%,主要原因是去年同期汇率波动较大,其中管理费用率下降0.71pct至5.61%,财务费用率下降0.78pct至0.24%,销售费用率提升0.05pct至0.53%。资产负债率为66.78%,在八大建筑央企中是最低的。总资产周转率和应收账款周转率同比提升26.67%、15.17%。

    Q2业绩延续高增长

    公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收134.01亿、202.26亿、149.19亿、190.90亿,分别同比增长14.61%、22.13%、41.89%、32.29%;实现净利润4.45亿、2.65亿、4.00亿、6.84亿,分别同比增长-25.74%、-19.25%、28.97%和27.37%。Q2业绩延续了Q1的高增长趋势,业绩拐点确立。

    ENR排名再创新高,海外业务持续推进

    在《工程新闻纪录》(ENR)最新发布的2018年度“全球最大250家国际承包商”排行榜中,公司排名提升至全球第46位,在国内同行业企业中也稳居前十。报告期内公司大力推动海外合作,与埃及、加拿大等海外企业签订合作协议,在石化工程、环保以及投融资等重要业务领域开展深度交流与合作。

    盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为0.45/0.59/0.76元,对应PE分别为14.7/11.2/8.7倍。维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,工建投资增速放缓、海外市场拓展不及预期等。