振芯科技:元器件和视频业务增长较好,北斗终端销售同比下滑

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:孙树明,熊军 日期:2018-09-04

上半年公司实现营业收入1.81 亿元,同比下降10.64%;营业利润0.37 亿元,同比下降4.02%;归属于上市公司股东的净利润0.26 亿元,同比上升7.19%。

    元器件和视频图像业务实现较快增长。元器件实现销售收入0.25 亿元,同比增长79.84%;毛利率53.6%,同比下降0.4 个百分点。预计下半年元器件业务增长具有加速可能性。安防监控领域实现销售收入0.57 亿元,同比增长138.60%;毛利率44.81%,同比下降12.6 个百分点。随着公司在西南地区的开拓,安防领域全年仍能实现较快速的增长。

    卫星定位终端销售同比下滑。公司北斗终端实现销售收入0.75 亿元,同比下降 48.89%。但毛利率从去年的58.58%上升至63.22%,主要受益于终端产品后续升级维护收入增加所致。北斗运营方面,估计全年仍在千万元左右的营收水平。

    管理水平具有提升空间,待纠纷解决后公司经营及资本运作可步入正轨。上半年期间费用率42.23%,同比增长7.05 个百分点;主要为管理费用率从2017H1 的27.73%上升为35.29%。公司扩大销售同时对费用进行了管控,以及计提售后维护费减少,销售费用率从2017H1 的7.07%下降为5.92%。上半年应收账款减值转回0.11 亿元。公司5 月份发布股权激励,涉及董事高管及核心骨干35 人,行权条件为相对2017 年净利润,2018-2020 年业绩增长分别为45%、90%、150%,折算净利润分别为0.44、0.58、0.76 亿元。公司大股东与管理层诉讼问题仍在处理当中,待问题解决后公司经营及资本运作情况可步入正轨。

    盈利预测:预计2018-2020 年EPS 0.08、0.10、0.14 元/股,对应当前股价PE 166.46、125.80、95.55 倍,给予“中性”评级。

    风险提示:大股东诉讼问题短期仍难以解决,公司经营开展受相关负面影响。

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