首开股份中报点评:业绩保持增长,融资优势显著

业绩大幅增长,销售符合预期

    根据公司公告,2018年上半年业绩大幅提升主因是公司营业收入增加,同时报告期内投资收益大幅增加。同时,上半年公司实现销售面积120万平方米、签约金额308亿元、销售回款279亿元,分别完成半年分解计划的94%、104%和101%。

    开发规模稳健增长,拿地审慎节奏可控

    上半年,公司实现开复工面积1390万平方米,同比增长28%;新开工面积297万平方米,同比增长33%;竣工面积123万平方米,同比增长34%,实现了开发规模的稳健增长,也保证了全年的收入结算节奏。公司拿地审慎,上半年获取北京市朝阳区管庄、深圳市盐田沙头角、天津市武清区项目、苏州市高新区项目、成都武侯新城等后续项目5个,地上建筑规模共计50万平方米。

    多元融资优势显著,当前信用环境下进一步巩固公司安全边际

    上半年,公司积极稳妥“去杠杆、控规模”,有效利用多渠道、多种类融资工具,巩固融资优势。累计新增融资共计约232.5亿元,其中房地产开发贷款和信托贷款共计约92.1亿元,中期票据25亿元,短期票据15亿元,超短期票据10亿元,平安首开丽亭宝辰信托受益权资产支持专项计划(ABS)14.4亿元,保险债权投资计划76亿,累计归还各项贷款190.8亿元。当期净增融资规模41.7亿元。

    盈利预测与投资建议

    首开股份区域竞争优势明显。过去三年公司PE的最大值、最小值和中位数分别为24、6.4和15.2倍,当前地产板块整体估值为10.47。预计公司18-20年EPS分别为1.05、1.29和1.48元,对应PE为6.2、5.1和4.4倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:

    地产调控政策收紧,信贷利率进一步上升。