华宇软件:新签合同实现较快增长

业绩略低于预期。公司发布2018年中报,上半年实现收入9.96亿元,同比增长17.52%;归母净利润2.15亿元,同比增长37.50%;扣非净利润1.82亿元,同比增长16.66%,非经常性损益合计3343万元,主要为对联营企业捷视飞通核算方式变化确认的投资收益。

    成本与费用控制基本合理,Q2现金流较Q1实现改善。1)成本方面,较去年同期增长20.57%,与收入增速基本匹配;2)费用方面,期间费用率与去年同期基本持平,其中销售费用率较去年同期增加1.73pct,主要由于并购联奕以及全国性营销网络布局带动的薪酬及业务费用有所增长。管理费用率下降2.26pct;3)现金流方面,经营性现金流净额较去年同期下降48.96%,主要由于集成项目的实施使得购买商品支出有较大增长,此外销售回款增幅也略低于收入增幅。但分季度来看,Q2现金流较Q1明显改善。

    新签合同实现较快增长。据中报披露,上半年公司新签合同额9.89亿元,较去年同期增长45%,期末在手合同额15.81亿元。1)法律科技业务方面,实现收入7.58亿元,与去年同期持平。元典律师工作平台服务和业务模块持续迭代更新,注册用户数稳步快速增长,律师注册人数两万余人,案件协同数量超万件。基于此垂直化、轻量级的法律大数据实务智能SaaS平台,公司不断整合律师业务处理的多方面需求,逐步完成构建围绕律师业务处理、办案辅助为核心的服务体系;2)教育信息化业务方面,联奕科技于去年下半年完成并表,今年上半年共实现收入1.42亿元,公司基于微服务架构的智慧校园平台及系列产品在全国范围内落地实践并深度推广。高教领域内,成功中标广州大学、南京信息工程大学等智慧校园重大建设项目。在基础教育领域,陆续中标雷州市、恩平市等教育局建设项目;3)市场监管业务方面,形成了面向市场监管部门的“智慧市场监管”、“智慧执法”、“智能视频巡查”等系列产品,实现了在海南、北京、湖北、安徽、广西、河北、新疆等地业务的持续增长。

    投资建议:预计2018-2019年EPS分别为0.64、0.84元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。

    风险提示:增发事项的审核风险;并购整合的风险。