莱克电气:汇兑大幅减亏,高分红体现公司信心

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟,马王杰 日期:2018-09-04

事件

    1)公司发布中报,上半年实现营业收入28.22亿元,同比增9.32%;实现归母净利润2.04亿元,同比减少9.27%;实现扣非归母净利润1.95亿元,同比减少7.57%。2)对应Q2实现收入13.16亿元,同比增长6.65%;实现归母净利润1.31亿元,同比增长65.62%。3)公司半年度拟分配现金红利8.02亿元,对应中报业绩2.04亿元,相当于现金分红率393%。前两大股东合计持股2.96亿股,占比74%,分红后将分得现金5.92亿元。

    一季度汇率高位影响出口信心,内销或表现优异

    内销方面,我们预计收入增速约25%左右。线下传统渠道门店优化、渠道下沉,向高流量的购物中心拓展,产品结构持续优化。出口方面,我们预计5、6月份的出口订单在3、4月份下单,而当时处于人民币汇率高点,叠加原材料涨价、劳动力成本提升等因素,订单盈利性低,降低企业增加订单量的欲望,且汇率对对应人民币收入金额有所影响,我们预计收入同比基本持平。

    毛利率环比改善,汇兑损失大幅减亏

    在汇率波动和原材料涨价影响下,毛利率水平大幅下降,我们预计主要为出口业务毛利率大幅下降所致,而内销在产品结构持续提升的情境下毛利率有望持平或提升。但单季度来看,Q2较Q1毛利率已有所改善。

    高分红回馈股东,体现公司信心

    公司半年度拟分配现金红利8.02亿元,对应中报业绩2.04亿元,相当于现金分红率393%。目前股权质押占比仅0.04%,已处于较低比例,股权质押压力或非高分红的主要原因。预计公司现金充裕、欲回馈股东、提振信心为高现金分红率的主要原因。

    投资建议

    国内吸尘器市场已进入高速增长期,公司作为全球龙头生产商有望较大程度受益,但同时竞争加剧,静待公司在发力营销、渠道深耕后的份额回升。实行“双品牌”战略,或将通过副品牌莱克吉米抢占中低价位市场份额。根据中报情况调整上半年业绩,并相应降低出口收入预期和提升内销预期,预计18-20年收入规模分别64.3、74.1、85.6亿元,净利润分别4.0、5.4、7.0亿元(前次分别3.9、5.1、7.0亿元),当前股价分别对应25.37x、18.90x、14.64xPE,维持增持评级。

    风险提示:新品销售不达预期风险;汇率波动风险。

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