新华保险2018年中报点评:寿险转型成效显著,调整准备金假设释放利润

一、事件概述

    8月28日,新华保险发布2018年半年报,公司实现营业收入836.69亿元,同比+8.5%;归母净利润57.99亿元,同比+79.1%。 二、分析与判断

    转型成效显著,净利润实现高增 净利润增速近八成,主要有三点原因:1)2017年公司处于转型阵痛期,前期利润基数较低;2)进入2018年转型效果显现,寿险业务品质提升;3)上半年准备金评估利率调整,合计增加税前利润1.47亿元。

    续期保费高增长,带动保费收入增速逐季改善

    公司上半年保费收入687.70亿元同比+10.8%,一季度增速5.9%,2017年末增速为-2.9%。主要归因于续期保费537.48亿元,同比+27.6%。首年保费受行业因素影响,同比-26.1%,公司实现上半年新业务价值64.51亿元,同比-8.9%,随着转型成效逐渐显现,保费收入有望继续修复。

    坚定聚焦期交保障业务,寿险结构持续改善 上半年续期保费同比+27.6%,占总保费达79.2%,较同期提升10.4个百分点;十年期及以上期交保费在首年期交保费中占比63.1%,去年同期为65.01%,健康险首年保费在首年保费中占比55.5%,较去年同期上升19.1个百分点。保费结构的改善为今后NBVMargin的提升奠定了基础。

    个险渠道代理人数量提升,团队举绩率提升

    目前公司个险渠道规模人力达33.4万人,同比+0.3%。其中月均举绩人力17.1万人,同比+2.6%,月均举绩率53.6%,同比提升了0.5个百分点。月均人均综合产能5187元,同比下降26.2%。

    投资端发挥稳健,非标资产超九成为AAA级 上半年公司净投资收益率5.0%、总投资收益率为4.8%,去年同期分别为4.9%、4.9%。投资资产7276.15亿元,同比+5.7%,其中债券型资产仍是主要投资资产,占比达63.5%。非标资产中95.3%的资产配置为AAA评级资产。

    三、盈利预测与投资建议

    寿险业务转型进入了成果收获期,看好公司转型成效继续兑现,给予公司“推荐”评级,2018-2020PEV为0.84、0.75、0.67。

    四、风险提示:健康险产品销售不及预期;代理人增速不及预期。