华新水泥2018中报点评:水泥高盈利,骨料危废等业务稳步推进

事件

    华新水泥发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入118.83亿元,同比增长26.76%;归属于上市公司股东净利润20.68亿元,同比增加13.4亿,增长184.07%;扣非归母净利润20.51亿元,同比增加13.66亿元,增长199.48%;基本每股收益1.38元。

    简评

    销量小幅增长,各产品盈利能力均有所提高

    公司上半年实现水泥及商品熟料销量3216万吨,同比增长1.13%;毛利率37.76%,同比上升11.63个百分点。分产品看,水泥收入99.67亿元,同比增长18.8%,毛利率39.19%,同比上升13.46个百分点,熟料收入4.76亿元,毛利率26.33%,水泥及熟料收入占营业收入87.88%,同比下降1.62个百分点,骨料收入3.39亿元,同比增长54.09%,毛利率63.53%,同比上升19.24个百分点,骨料收入占营业收入2.85%,同比上升0.51个百分点,混凝土收入5.39亿元,同比增长29.26%,毛利率23.3%,同比上升5个百分点,混凝土收入占营业收入4.54%,同比上升0.09个百分点。

    吨价格较吨成本大幅提升,吨期间费用小幅上涨

    根据我们计算,公司上半年水泥及熟料吨价格为324.72元/吨,同比上涨60.88元/吨,吨成本为199.38元/吨,同比上涨3.43元/吨,吨毛利为125.34元/吨,同比上涨57.45元/吨,吨净利为70.37元/吨,同比上涨46.94元/吨,吨三费为50.75元/吨,同比增加1.91元/吨。其中,吨销售费用为24.07元/吨,同比增加4.13元/吨,吨管理费用为18.75元/吨,同比增加2.43元/吨,财务费用为7.93元/吨,同比下降4.65元/吨,主要是由于汇兑损失减少所致。

    品牌价值大幅提升,西南布局、环保工作均有序进行

    公司以455.86亿的品牌位列“中国500最具价值品牌”第88位, 较去年提升2位,品牌价值上升20.39%。西藏山南三期3000吨/日水泥熟料生产线预计八月底投产运营,云南禄劝4000吨/日水泥熟料生产线、黄石年产285万吨水泥熟料生产线置换工作已开工建设,尼泊尔2800吨/日水泥熟料生产线预计年底开工,西藏、四川、云南等骨料项目也在建设之中。武汉生活垃圾预处理项目、丽江生活垃圾项目、十堰环保项目、株洲危废项目均按计划实施。公司推行“低氮燃烧改造+工艺优化+SNCR系统优化”的减排方案, 从源头减少SO2的排放,采用水剂符合脱硫新技术和优化湿法脱硫进一步降低对环境的影响。

    投资评级和盈利预测

    公司通过纵向一体化的发展战略,积极布局海外,坚持环保转型,增加了商品混凝土、骨料的生产和销售,公司目前拥有190余家分公司,具备水泥产能9000万吨/年、水泥制造设备5万吨/年、商品混凝土2380万立方/年、骨料2100万吨/年、水泥包装袋4亿只/年以及处置废弃物550万吨/年。公司产能所在核心区域受益沿江控销、错峰生产、协同、环保督查等因素,同时需求相对平稳,价格呈现淡季不淡态势,在淡季并没有明显回调,未来旺季涨价价格基础好。去年一二三季度价格基础较低,今年同比大幅增长为大概率事件。公司现金流充沛,预计2018-2019年实现收入259.11亿元和267.42亿元,同比增长分别为24.0%和3.2%,实现净利润48.04亿元和53.08亿元,同比增长分别为131.2%和10.5%。对应EPS3.21和3.54元,市盈率6.2和5.6。维持“增持”评级。建议重点关注。