掌阅科技:移动阅读龙头持续深耕优质内容,业绩符合预期

事件:归母净利润同比增长15.33%,业绩符合预期

    1)2018H1公司实现收入9.37亿元,同比增长18.2%,其中18Q2营收4.71亿元,同比提升13.58%;实现归母净利润7845.7万元,同比增长15.33%,其中18Q2归母净利润0.43亿元,同比提升32.14%。基本每股收益0.2元,同比增长5.26%。业绩符合预期。2)毛利率为29.26%,同比降低1.49pct,主要原因系数字阅读业务规模扩大,相关成本增加。3)管理费用为7957.5万元,同比提升33.39%,主要原因系研发支出同比提升59.67%。

    持续加大版权投入及年轻化内容布局,聚焦精品内容巩固行业地位

    报告期内,公司多措并举布局精品内容:1)引入包括《百年孤独》、《三毛典藏全集》、《刘心武爷爷讲红楼梦》等精品内容在内的首发版权,独家引入人民文学权威版本新课标系列图书,包括《小王子》、《林海雪原》等精品内容;2)2018H1,公司还成立了掌阅漫画,进一步丰富了“掌阅文学”的内容品牌;3)原创作者方面,公司在报告期内举办了第二届掌阅文学创作大赛,签约了多位优秀作家,在保证版权内容数量的同时,不断吸引优质作者,努力提高内容质量,构建读者、作者、平台的良性循环;4)同时,公司新增对外股权投资9,200万元,着力布局原创文学内容、原创动漫内容及数字阅读平台业务。精品内容稳定输出巩固行业地位。

    移动阅读行业高景气,公司作为行业领先者持续受益

    1)行业:截至2018年6月,网络文学用户规模达到4.06亿人,较2017年末增长2820万人,占网民总体的50.6%;手机网络文学用户规模达到3.82亿人,较2017年末增长3713万人,占手机网民的48.3%。2)用户规模:截至2018H1,掌阅MAU达1.1亿人以上,用户规模持续保持行业领先。同时,公司通过完善算法和用户大数据分析,构建了基于用户兴趣和行为模式的书籍推荐机制,有效提高内容分发效率,并推出了超级VIP功能及“订阅号”板块,服务用户的能力显著增强。随着网络文学保护机制的健全和版权环境的日益规范,用户版权付费意识逐渐增强,“阅读文化生态圈”有序发展,公司作为数字阅读行业领导者有望持续受益。

    盈利预测与投资建议

    预计2018-2020年EPS分别为0.47/0.55/0.61元,对应PE20/17/15倍。公司处于广行业景气度较高的方向,具备较强的垄断性及稀缺性,维持“买入”评级。

    风险提示

    数字阅读行业日益激烈的市场竞争风险,业务模式创新不足的风险,核心管理人员及技术人员流失的风险,数字内容遭受盗版侵权的风险等。