星网锐捷2018年中报点评:中报超预期,内生性增长强劲

事件:公司发布2018年中报,实现营业收入35亿元,同比增长47%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长126%;扣除非经常性损益的净利润5093万元,同比增长62%;净利润处于前期预告上限,超预期。同时预告前三季度净利润3~4.1亿元,同比增长10%~50%。

    内生性增长强劲,各大业务板块均保持快速增长 公司上半年业绩快速增长虽有投资收益因素影响,但收入增速47%以及扣非净利润增速62%显示出内生性增长非常强劲。公司各大业务板块均保持较快增长,其中受益于数据中心领域等产品的快速增长,企业级网络设备主业收入同比增长28%,由于数据中心交换产品毛利相对较低,毛利率同比降低了5.46 个百分点;金融行业智能终端产品线快速增长,带动网络终端业务同比增长46%;由于智慧家庭网关产品实现快速放量,通讯产品业务营收同比增长达168%。从三季报指引看,Q3 单季净利润1.8~2.9 亿元,同比变动-17%~32%,中值8%,单季增速较为平稳。

    子公司升腾资讯和德明通讯盈利增长强劲 主营云桌面和智能终端的升腾资讯上半年营收同比增速51%,净利润5118 万元,同比增长215%,保持强劲增长;主营KTV 娱乐系统等视频信息业务的星网视易上半年营收同比下降4%,净利润1302 万元,同比下降7%;主营4G 业务的德明通讯上半年营收同比增长130%,净利润3101 万元,同比增长206%,业务在欧洲市场获得积极进展;主营智慧通讯及智慧社区业务的星网智慧上半年营收同比增长360%,净利润2650 万元,同比保持稳定。

    上半年为行业淡季,看好全年利润释放潜力 公司季节性较明显,一般上半年利润占全年比不足20%,三季报的快速增长指引为全年业绩增长奠定良好基础。公司作为企业级网络设备龙头, 各大业务板块保持良好增长态势,特别是数据中心交换、云课堂、云桌面、金融智能终端等细分产品线表现突出,带动公司整体业绩持续快速增长。

    维持“买入”评级,目标价26元 我们维持18-20 年EPS 预测分别为1.06/1.35/1.59 元,对应PE 分别为19X/15X/13X,估值具备吸引力,维持“买入”评级,目标价26 元。

    风险提示:收购标的盈利不达预期,子公司剩余股权问题解决低于预期。