亿帆医药:业绩基本符合预期,泛酸钙价格承压,制剂板块有望加速,加大研发投入布局产品管线

事件:2018年8月30日,公司发布2018半年报,公司2018H1营收23.25亿元,同比增长25.24%,归母净利润5.40亿元,同比增长12.20%,扣非归母净利润5.19亿元,同比增长18.62%。2018Q2公司营收10.73亿元,同比增长8.29%,归母净利润2.14亿元,同比下滑23.85%,扣非归母净利润2.03亿元,同比下滑20.93%。基本符合预期。 公司公布2018前三季度业绩预告,2018Q1-Q3公司净利润为6.14-8.77亿元,同比下降0-30%。公董事会审议通过利润分配预案,向全体股东每10 股派发现金红利3.00 元(含税)。

    点评

    制剂板块核心药品业绩稳步增长,并购整合推进国际化战略。制剂版块整体实现营业收入13.47亿元,同比增长34.69%。复方黄黛片、乳果糖口服溶液、缩宫素鼻喷雾剂、除湿止痒软化乳膏等可销售产品销售呈倍速增长,同比增长100%以上,已初显放量趋势。公司要约收购新加坡药企赛臻公司,成功搭建了以新加坡为中心的亚太区域药品销售网络,启动收购意大利注射剂仿制药企业,继续收购健能隆生物5.2%的股权,进一步巩固了对健能隆生物的控股地位。

    泛酸钙价格有所回落影响整体利润。公司原料药2018H1营收8.32亿元,同比增长仅7.98%,毛利率为73.59%,较去年同期下降0.32个百分点,2018H1杭州鑫富收入8.66亿元,同比增长5.35%,净利润为4.25亿元,同比19.38%,主要系2018Q1实际执行均价高于上年同期。公司通过成本控制的优势牢牢巩固市占率,考虑到去年下半年泛酸钙价格上涨,预计下半年原料药板块仍将承压,我们估计泛酸钙成本价约50-60元/kg,因此价格下行空间不大。

    加大投入推进项目研发,2.5亿元收购3代胰岛素技术丰富业务线。上半年公司累计研发投入2.02亿元,同比增长127.92%。在推进产品研发进度、外延收购胰岛素技术的同时,启动了5个头孢类产品的一致性评价准备工作。F-627第二个临床III期已完成三分之一入组人数,预计明年完成III期临床;2.5亿元收购三代胰岛素技术正式切入糖尿病市场。

    盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司销售收入为44.14亿元、50.27亿元、59.21亿元,归属母公司净利润为9.50亿元、9.98亿元和11.96亿元。我们认为公司医保目录受益品种逐渐放量,未来生物创新药潜在空间大,因此,我们维持“买入”评级。

    风险提示:原料药价格波动低于预期、公司整合进度低于预期、医保品种放量低于预期、公司研发进度低于预期。