洪城水业:三大业务共同发力,半年报业绩靓丽

事件:公司发布2018年半年报,公司2018H1实现营业收入22.47亿,同比增长49.40%,实现归母净利润1.64亿,同比增长31.20%。

    三大业务共同发力,上半年业绩靓丽。公司2018H1实现营业收入22.47亿,同比增长49.40%,实现归母净利润1.64亿,同比增长31.20%,公司的污水处理、供水业务及燃气业务共同发力,上半年业绩靓丽。分业务来看,1)供水业务:设计产能达到179.5万立方米/日,上半年完成自来水售水量15,764万立方米,同比4.96%;2)污水处理业务:公司已取得特许经营权的污水处理项目总设计规模增长至255.65万立方米/日,上半年完成污水处理量为34445万立方米,同比增长12.48%;3)燃气业务:销售天然气19,344万方,同比21%,实现新增居民用户47982户,同比增长7%,新增非居民用户421户,同比增长5%。

    综合毛利率略有下滑,费用率控制良好。公司2018H1综合毛利率为22.7%,同比减少2.8pct,主要因燃气及供水业务毛利率下滑所致。公司上半年三费费用率为10.32%,同比减少3.44pct,费用率控制良好,其中管理费用率为4.36%,同比减少2.15pct。

    现金流充足,回款状况良好。公司2018H经营性现金流量净额为2.55亿,同比增长27.67%,公司现金流充足。公司上半年应收账款为6.28亿,应收账款占营业收入比重为27.95%,同比减少13.47pct,回款能力持续提升。

    非公开发行助力污水业务拓展。公司拟通过非公开发行募资11.8亿,其中公司股东水业集团拟以现金方式认购20%。募集资金将用于南昌市九龙湖污水处理厂二期扩建工程、九江县污水处理厂异地扩建(蛟滩污水处理厂)一期工程项目、九江市老鹳塘污水处理厂提标扩容工程项目等11个供水、污水处理项目,污水处理、供水项目建成之后可为公司带来稳定的现金流,进一步增厚公司业绩。

    投资建议:公司为南昌市公用事业平台,三大业务为公司提供稳定现金流,且南昌市水价存上调预期,业绩有望进一步提升,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.2亿、3.6亿,对应估值分别为15X、13X,给予“买入”评级。

    风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。