绿地控股:地产业务平稳增长,平稳主动降杠杆

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:高建 日期:2018-09-03

公司公告2018年半年度报告,实现营收1578.87 亿元,同比增长25.33%;实现归属于母公司股东的净利润60.56 亿元,同比增长30.02%;净利率3.83%,较去年同期上升0.14 个百分点。 地产销售平稳增长,城际空间站类项目进一步拓展。上半年,公司实现合同销售金额1627 亿元,同比增长22%,合同销售面积1349 万平方米,同比增长30%,回款1476 亿元,同比增长36%,回款率91%; 销售金额位列克而瑞排名第六名,进一步稳固一线房企地位。上半年, 公司共计获取60 宗项目,新增权益建面2161 万平米,权益土地价款421 亿元,其中超30%为高铁新城“城际空间站”项目;公司目前在手土储建面超5000 万平米,为未来发展打下良好基础。

    现金为王,控制融资规模降低经营风险。公司有息负债规模2558.1 亿元,较17 年底下降约121 亿元;净负债率179.70%。公司在实施高周转策略同时,主动控制融资规模,大力拓宽融资渠道。本期经营性现金净流入262 亿元,同比增长119%,达到历史同期最好水平。随着公司销售收入的逐渐结转,未来公司负债水平有望进一步优化。

    大基建实现营收、新签合同金额双料增料;金融业务获利颇丰。上半年,公司基建业务贡献营收773 亿元,同比增长45%;毛利率3.16%, 较去年同期下降0.11 个百分点,基本稳定,为公司整体收入增长作出重要贡献;上半年累计新签合同金额1550 亿元,同比增长75%。金融业务上半年贡献利润15.5 亿元,并成功参与寒武纪、蚂蚁金服、深兰科技等具备较大潜力项目,深入拥抱互联网红利。

    维持公司买入评级。预计2018、2019、2020 年对应的EPS 分别为0.91 元、1.09 元、1.28 元,公司2018、2019、2020 年对应的PE 分别为6.86 倍、5.74 倍、4.89 倍。

    风险提示:地产融资环境收紧;基建类业务开工不及预期。

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