深南电路:国内PCB龙头,期待5G通信板放量

业绩增速符合预 期,PCB 持续拉动利润增长。公司2018 年上半年实现营收32.40 亿元,同比增长18.70%;实现归母净利润2.80 亿元,同比增长11.31%,业绩增速符合预期。公司PCB、封装基板及电子装联三项业务形成了业界独特的“3-In-One”业务布局,其中PCB 业务受通信、服务存储领域需求拉动,产出持续攀升,上半年实现销售收入22.99 亿元,占营业收入的70.97%,同比增长19.61%,毛利率提升0.65pct,是公司利润的主要来源。

    乘PCB 产业向中国转移之势,构筑行业领先优势。全球PCB 产能不断向中国集中,Prismark 预测2018 年中国PCB 产值将占到全球的51.1%,提升0.6pct;中国PCB 产值增速3.7%,领先全球。公司在PCB 领域深耕30 多年,聚焦于中高端制造,从工艺技术到前沿产品开发全方位保持行业领先优势,与中兴、诺基亚,霍尼韦尔、通用电气、GE 医疗、博世、比亚迪、联想、日月光等大批全球领先企业建立了长期稳定的合作关系,并连续五年获得华为授予的“核心金牌供应商”。公司位列全球PCB 企业第21 名,作为国内PCB 龙头,将持续受益于全球PCB 格局重构契机。

    IPO 募集资金助产能扩张,迎来5G PCB 投资最好时点。公司IPO 募集资金12.7 亿元,重点投向数通用高速高密度的多层PCB 板项目和半导体高端高密 IC 载板产品制造项目,预计2019 年将逐步释放产能, 届时有望新增数通用PCB板34 万m2/年和封装基板60 万m2/年的生产能力。随着全球PCB 产业向中国转移以及5G 投资周期开启,公司PCB 业务将能更上层楼。

    盈利预测及投资建议:随着全球PCB 产能向中国转移叠加 5G 建设启动,预计2018 年-2020 年公司归母净利润分别为6.33 亿元、8.37 亿元和11.15 亿元,EPS 分别为2.26 元、2.99 元和3.98 元,当前股价对应的动态PE 为33 倍、25 倍和18 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: PCB 产能不及预期;5G 商用不及预期。