长江电力:归母净利增长5.15%,投资收益超预期弥补水电业绩

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:钟帅,于夕朦 日期:2018-09-03

事件

    公司发布2018年半年报,上半年公司营业收入192.1亿元,同比减0.42%;营业成本83.1亿元,同比减3.85%;归母净利85.2亿元,同比增5.15%;基本每股收益0.3874元,同比增5.16%。

    点评

    二季度来水偏枯,上半年发电量、营收微降

    上半年公司发电量813.2亿千瓦时,其中:三峡发电量389.2亿千万时,同比增0.29%;葛洲坝发电量84.9亿千瓦时,同比增0.11%;溪洛渡发电量214亿千瓦时,同比减1.75%;向家坝发电量125.1亿千瓦时,同比减0.26%。一季度长江流域来水偏丰,但二季度来水偏枯,上半年整体发电量同比下降0.36%。上半年公司持续推动配售电业务发展,市场化售电量约81.3亿千瓦时。公司合同电量电价基本与去年持平,市场化交易在保障电量消纳的同时也会降低整体电价水平,但由于占比较小,对公司平均电价水平影响不大。上半年公司营业收入同比降0.42%,略高于发电量降幅。

    上半年营业成本同比减少3.3亿,但对公司盈利实质影响不大

    上半年公司营业成本83.1亿元,比去年同期减少了3.3亿。水电公司的营业成本中折旧占比较大,本报告期公司没有新增机组投产,固定资产折旧与去年同期相比几乎持平,同比仅减少0.27亿元。我们认为报告期营业成本下降的主要原因为:对两家子公司的股权处置、水资源税改革。增值税返还同比减少2.5亿,投资收益贡献主要利润增量上半年公司实现营业利润102.16亿元,同比增加4.94亿元。其中,增值税返还(其他收益)7.17亿元,同比减少2.49亿元;投资收益22.94亿元,同比增加7.12亿元。投资收益的主要增量来自于“处置可供出售金融资产取得的投资收益”,本期实现7.97亿元,去年同期为0.1亿元。根据wind数据,长江电力在2018上半年共减持建设银行股份共1.5亿股,我们推测这是上述7.97亿元收益的主要来源。

    盈利预测

    公司上半年虽受来水影响营收略有下降,但是投资收益超预期使得上半年归母净利润增长5.15%。基于上半年业绩表现,我们上调公司18-19年归母净利润预测为223.16、224.97亿元(调整前为213.77、215.52亿元),对应EPS上调为1.01、1.02元(调整前为0.97、0.98元),当前股价对应PE为15.60x、15.47x,维持目标价17.5元,维持“增持”评级。

    风险提示:用电需求下降,长江来水偏枯,投资收益低于预期,电价下调

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600900 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
保利地产 持有 20.62 研报
醋化股份 买入 -- 研报
苏博特 买入 -- 研报
海利尔 持有 -- 研报
金石资源 买入 -- 研报
扬农化工 买入 -- 研报
万华化学 买入 -- 研报
国瓷材料 买入 -- 研报
金禾实业 买入 -- 研报
利尔化学 持有 -- 研报
新和成 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
宏大爆破 0 0.62 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报
国泰君安 0 0 研报
中信证券 0.73 0.42 研报
新洋丰 0 0 研报
兴发集团 0.64 0.84 研报
桐昆股份 1.60 0.46 研报
长城汽车 1.11 1.58 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
瑞茂通 0 0.45 研报
保利地产 1.11 1.17 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 37 持有 买入
中信证券 36 持有 买入
三一重工 34 持有 买入
五粮液 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
华泰证券 27 持有 持有
贵州茅台 26 买入 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
万科A 24 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入
保利地产 22 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 427 77 225
汽车制造 359 32 213
钢铁行业 345 28 211
化工行业 297 54 102
电子器件 274 50 157
金融行业 270 23 128
生物制药 228 42 128
建筑建材 226 33 113
机械行业 214 42 94
房地产 181 23 117
酒店旅游 178 20 56
家电行业 167 14 109
有色金属 165 45 56
交通运输 164 23 78
酿酒行业 155 15 91
服装鞋类 154 18 74
商业百货 138 20 81