长江电力:发电量同比持平,税收优惠到期致扣非利润下滑

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨,王璐 日期:2018-09-03

公司发布2018年中报,2018H1实现营收192.10亿元,同比减少0.42%;实现归母净利润85.22亿元,同比增长5.15%,实现扣非归母净利润78.17亿元,同比减少2.60%,符合申万宏源预期。

    资要点:

    增值税优惠政策过期致扣非利润下滑,金融资产处置收益增厚业绩。与2017年同期相比,今年长江流域一季度来水较好,二季度来水同比减少,公司一、二季度合计实现发电量813.18亿千瓦时,同比下降0.36%,上半年营业收入同比下降0.42%,量价均与去年基本持平。由于大型水电增值税实际税负超过12%的部分即征即退政策于去年年底过期,今年上半年收到的增值税返还为2017年度返还余款,导致公司上半年扣非归母净利润同比减少2.60%。公司上半年出售金融资产获得投资收益7.97亿元,贡献主要利润增量。

    继续增持川投能源、国投电力,长江流域统一调度可期。公司上半年继续巩固在国投电力与川投能源的第二大股东地位,截至6月底持股比例分别增持至6.22%和7.89%。国投电力为雅砻江流域水力资源唯一开发主体,公司拟在溪洛渡、向家坝、三峡电站联合调度的基础上,通过股权为纽带,全面启动长江流域统一调度信息平台项目建设,提高长江流域水能资源利用效率。目前三峡集团旗下乌东德和白鹤滩(合计装机2600万千瓦)建设正稳步推进,公司上半年成立乌东德和白鹤滩电厂筹建处,深入践行“建管结合、无缝交接”理念,待两座电站注入公司后,公司将最终实现全流域统一调度。

    积极参与电改,布局配售电产业。公司持续推动配售电业务发展,参与重庆、山西、安徽、云南等地的共六个国家增量配网试点项目,上半年市场化售电量约81.3亿千瓦时。针对电改先锋重庆,公司17年成立重庆长电联合能源,顺利完成对重庆乌江实业和重庆涪陵聚龙电力的股权整合,打造重庆区域的配售电业务平台。公司目前已增持三峡水利股份至20%,成为其单一大股东;三峡集团已累计持有三峡水利24.08%股份,与三峡水利实际控制人水利部持股比例仅差0.01%。随着全国电改推进,三峡集团有望整合重庆地方电网,公司配售电业务值得期待。

    盈利预测与评级:我们维持18-20年公司归母净利润预测,预计18-20年公司归母净利润分别为224.66、231.16、235.17亿元,当前股价对应PE 分别为16、15和15倍。公司主营业务稳健,长江流域联合调度逐步成型,随着电改的推进,配售电业务有望带来业绩增量,维持“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600900 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
圆通速递 买入 -- 研报
申通快递 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
阳光电源 持有 14.40 研报
世茂股份 持有 -- 研报
万科A 买入 -- 研报
深信服 中性 -- 研报
启明星辰 中性 -- 研报
紫光股份 买入 -- 研报
光环新网 买入 19.10 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
好想你 1.60 0.81 研报
华鲁恒升 0.51 0.46 研报
龙蟒佰利 4.05 1.83 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
鹏鼎控股 0 0 研报
乐普医疗 0.64 0.65 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报
科伦药业 2.40 2.28 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
迪安诊断 0.82 0.70 研报
骆驼股份 0.79 0.63 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 中性
五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
贵州茅台 27 持有 买入
隆基股份 27 买入 买入
华泰证券 26 持有 中性
中顺洁柔 26 持有 中性
通威股份 25 买入 买入
三一重工 24 持有 买入
万科A 24 买入 买入
伊利股份 23 持有 中性
中国国旅 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 买入
格力电器 22 持有 中性
中信证券 21 持有 中性
保利地产 21 买入 买入
恒瑞医药 21 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 477 82 251
汽车制造 397 33 237
钢铁行业 384 29 233
化工行业 316 55 111
电子器件 294 51 172
生物制药 274 45 157
金融行业 270 23 122
建筑建材 252 38 120
交通运输 209 23 99
机械行业 204 41 80
房地产 201 24 143
有色金属 192 44 71
家电行业 188 13 120
服装鞋类 188 18 98
煤炭行业 162 26 86
酒店旅游 153 20 51
农林牧渔 147 25 72