比亚迪:Q2业绩承压,三四季度或有超额收益机会

事件:

    公司公布2018年中报,实现营收541亿(同比+20%),归母净利润4.8亿(同比-72%),并预告前三季度净利润预计12.8-16.8亿,对应Q3单季度净利润8-12亿,我们认为上半年公司业绩压力主要因过渡期补贴退坡等因素影响,随着下半年补贴比17年增加,叠加公司新能源乘用车进入强势新产品周期和业绩环比回暖,看好三四季度超额收益机会。

    评论:

    1、中报业绩承压,三四季度或有超额收益机会

    业务拆分:汽车板块营收292亿(+26%),毛利率18.75%,同比下滑7.9个百分点,主要因过渡期补贴退坡所致;手机板块营收204亿(+12.5%),毛利率12.5%,同比下滑1.8百分点。

    三费:销售费用26.2亿(同比+17%),主要是运杂费、职工薪酬增加所致;管理费用17.6亿(同比+1%),基本持平;财务费用13.6亿(同比+40%),主要是利息支出增加所致。

    研发投入:报告期投入37亿(同比+35%),继续加大新项目研发投入。

    2、新能源乘用车强产品周期来袭,“Dragon Face”惹青睐 继新造型在宋MAX上取得成功后,新能源乘用车元EV、唐二代PHEV陆续上市并在7月份开始放量,7月公司新能源乘用车总销量1.78万,市场份额25%,其中唐、元在手订单均在1万台以上(受限电池产能),展望三四季度随着搭载“Dragon Face”的秦pro、宋DM、唐EV陆续上市,下半年有望维持在月均2万台水平,全年新能源乘用车目标20万销量可期,继续保持行业领头羊地位,我们认为公司全新换代的产品已焕然一新,有望重塑消费者对比亚迪品牌认知,带动产品竞争力提升。

    风险提示:行业销量不及预期,新车型销量不及预期。