巴安水务:业务结构改善,看好公司下半年业绩释放

事件:公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入6.30亿元,同比下滑21.06%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长0.66%,扣非后归母净利润为1.14亿,同比下滑4.78%,基本每股收益为0.18元/股,同比增长0.67%。

    利润与上年持平,公司业务结构改善明显。公司上半年营收6.30亿元,同比下滑21.06%,主要系公司整体项目完工进度较去年同期下降,归母净利润同比增长0.66%,基本与去年持平。分业务来看,天然气业务营收2.33亿元跟去年持平,毛利率达到49.86%;气浮、陶瓷膜及水处理设备销售收入达到6910万元,占总收入的10.98%,毛利率达到41.01%,两项业务均高于公司33.61%的整体毛利率水平。上半年公司期间费用增长,销售费用、财务费用和管理费用分别同比上升28.71%、13.72%和173.36%。

    PPP项目控量体制,市场拓展取得丰硕成果。报告期公司管理层根据“PPP项目控量提质”原则,公司先后签署了曹县一环水系综合改造PPP项目、昆明市宜良县一厂三网PPP项目、沁阳市城市路网建设改造提升PPP项目等有一定质量的项目。同时,中标哈萨克斯坦共和国曼格什套州库雷克镇50,000立方米/天海水淡化厂建设项目,标志着公司进一步打开了“一带一路”倡议沿线市场空间。目前公司新增BOT订单34.08亿元,尚未签订订单6.3亿元,施工期订单3.92亿元,看好下半年项目完工带来的业绩增长。

    成为中石化入网供应商,经营管理有序开展。报告期内公司经营管理的德国TtN陶瓷膜中国化产品入选中石化普光气田采出水深度处理项目平板陶瓷膜MBR工艺,公司将通过该项目的顺利签约成为中石化入网供应商。作为中石化首个将平板陶瓷膜MBR应用到油气田采出水深度回用中的项目,本次中标将填补国内油气田市场在该领域的空白。

    投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为1.77亿元、2.35亿元和2.75亿元,EPS为0.26元、0.35元、0.41元,市盈率分别为19倍、15倍、13倍,维持“增持”评级。

    风险提示:PPP经营模式风险、政策性风险。