顺丰控股:业务量持续高增速,物流生态圈雏形已现

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈晓 日期:2018-09-03

业务量增速远高于行业平均,票均收入小幅波动。

    上半年公司业务量增速达到35.29%,远高于行业整体27.5%的增速水平,显示公司在持续提供优质服务的同时始终处于高端快递领域的绝对龙头地位。与此同时,优质的服务也为公司带来了高于同行的品牌溢价,上半年公司快递业务票均收入为22.69元,虽然较2017年略有下滑,但仍远高于行业12-14元的平均水平。我们认为报告期内票均收入的小幅下滑主要跟公司大力发展经济板块业务有关,上半年公司经济产品营业收入达到98.85亿元,同比大增53.71%。

    新业务蓬勃发展,生态圈雏形已现。

    上半年公司持续发力新业务。重货业务方面,上半年实现营业收入34.51亿元,同比增长95.82%。食品冷运及医药业务方面,上半年实现营业收入15.28亿,同比增长47.71%。同城业务方面,上半年实现营业收入3.43亿,同比增长158.79%。国际业务方面,上半年实现营业收入12.21亿元,同比增长40.78%。此外,公司去年宣布与UPS共同成立的合资公司目前已投入运营,此举将助力双方共同开发和提供国际物流产品,聚焦跨境贸易,拓展全球市场。叠加上半年已正式动工建设的鄂州民用机场,未来公司有望打造出以自身为核心的高端货运物流生态圈。

    盈利预测:预计2018-2020年EPS分别为1.12元、1.31元和1.67元,对应当前股价PE37.29、31.91和24.98倍,“首次覆盖”并给予“推荐”评级。

    风险提示

    宏观经济不景气导致业务量下滑,新业务发展进度不及预期。

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