横店影视半年报点评:业绩增速同步电影票房市场,卡位三四线业务扩张仍劲

事件:

    根据横店影视2018年8月28日晚间发布的半年报,2018年H1营业收入14.65亿元,同比增长18.02%,实现归母净利润2.27亿元,同比增长13.14%。

    影院行业龙头企业,尽享票房回暖行业红利:

    公司是影院行业的龙头企业,截至2018年6月30日拥有374家已开业影院,银幕2,310块,其中资产联结型影院296家,银幕1,873块。上半年实现票房收入13.34亿元,同比增长19.43%,其中资产联结型影院票房收入11.42亿元,同比增长15.28%,在全国影院投资公司中票房收入排名第3位。近年来电影市场随着国产电影内容的提升而回暖,2018年上半年票房320.31亿元,同比增长17.82%,我们预计2018年票房收入有望冲击650亿元,实现20%左右的增长,公司作为影院龙头企业,理应享受行业红利。

    提前布局三四五线城市,电影市场下沉趋势明显:

    公司在二线城市进行重点布局的同时,提前布局三四五线城市的市场空白点。截至2018年6月底,在296家自营影院和300多个已签约影院储备项目中三四五线城市占比达70%,领先市场。随着三四线影院的建设加快,以及消费者消费观念、消费水平的提升,三四线城市票房占比持续提升,逐渐成为票房增长主力,2018H1三线城市票房占比16.34%,四线城市票房占比24.82%,合计占国总票房41.16%,同比提升2.94个百分点,而一二线城市票房占比分别下降至18.30%和40.06%。公司战略布局三四线城市与电影市场下沉趋势相吻合,有望持续受益。

    看好公司业绩的长期增长空间,维持“推荐”评级:

    公司半年报业绩整体符合我们的预期,维持对公司2018-2020年净利润分别为3.98、4.64、5.36亿元的预测,对应EPS分别为0.88、1.03和1.18元,当前股价对应2018-2020年PE分别为31、26和23倍。公司作为影院行业龙头,提前布局三四线城市的市场空白点,将受益于电影市场回暖和渠道下沉,维持“推荐”评级。

    风险提示:影视行业监管政策风险,跨区域扩张不及预期风险。